Рынок ставит на сентябрьскую паузу в цикле смягчения ДКП ЦБ

Главный вопрос — увидим ли мы ставку в 12% в 2027 году? Пока все идет к тому, что нет 

11 сентября ЦБ РФ на совете директоров будет рассматривать значение ключевой ставки. Какое решение примет регулятор и какие аргументы будет принимать во внимание в ходе обсуждения?

Аналитики в этот раз единодушны: ЦБ возьмет паузу в цикле снижения ставки.

На это указывает большинство опросов исследовательских групп.   Некоторые эксперты допускают, что ЦБ может вновь опустить ключевую ставку на символические 25 базисных пунктов. Но консенсус сводится к сохранению индикатора на уровне 14% годовых.

Управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов ориентируется на консервативный прогноз, который предполагает паузу в цикле снижения ключевой ставки.

Главным аргументом для сохранения индикатора эксперт считает   усиление инфляционных процессов.

«Возобновился рост цен на бензин, усилилось влияние курсового фактора на рост цен, растут метрики базовой и очищенной от фактора сезонности инфляции. Кроме того, крайне высокими остаются инфляционные ожидания населения и бизнеса, продолжают меняться в сторону увеличения и прогнозные оценки инфляции», — перечисляет набор факторов давления Денис Попов в комментарии «Э-У».

В таких условиях, по его мнению, рассчитывать на быстрое охлаждение потребительской активности сложно: «Несмотря на замедление, всё ещё довольно динамично растет оборот розничной торговли (5,4% г/г за январь-июль). Розничное кредитование  расширяется при снижении склонности граждан к сбережениям. При этом бизнес продолжает фиксировать довольно быстрый рост издержек, в том числе и из-за топлива. А это в условиях пока еще сильного внутреннего спроса может переложиться на потребителя, что отразится в поддержании высоких темпов инфляции».

При такой конструкции, по убеждению Попова, рациональней не спешить со снижением ключевой ставки и дождаться снижения инфляционного импульса: «По нашим оценкам для этого достаточно выдержать паузу в цикле снижения ключевой ставки до конца текущего года. Соответственно, на конец 2026 года прогнозируем ключевую ставку на уровне 14%. Инфляцию на конец года ждем в районе 7-7,5%».

Впрочем, Денис Попова находит и весомые аргументы в пользу дальнейшего снижения ставки, которые ЦБ, скорее всего, тоже будет принимать во внимание: «Продолжается падение инвестиций (-9,9% г/г за первое полугодие), а также сохраняется угроза закрепления экономики в фазе стагнации. Уже полтора года темпы экономического роста составляют 0-1%, что ниже потенциальных уровней. С падением инвестиций формируется риск сжатия экономического потенциала страны, так как в условиях дефицита рабочей силы только накопление капитала и рост производительности труда могут выступать драйверами его расширения. При этом для запуска нового инвестиционного цикла необходимо заметное снижение ключевой ставки, как минимум в район 10%». 

Однако, по мнению эксперта, резкое снижение ключевой ставки в условиях роста проинфляционных рисков угрожает раскручиванием инфляции, что поставит под вопрос устойчивость и динамичность будущего экономического роста.

«Так что для запуска нового инвестиционного цикла целесообразно сначала «дожать» инфляцию», — приходит к такому выводу аналитик.

При общем видении итогов заседания ЦБ 11 сентября эксперты не исключают неординарных решений от регулятора. Да рынок, честно говоря, уже и подустал от постоянного  гадания по значению индикатора.

Основатель Telegram-канала Invest Era Артем Николаев полагает, что в текущей ситуации само значение не особо и важно. 

«Могут снизить сейчас, в октябре взять паузу. Могут сейчас сделать паузу, в октябре снизить на 0,25. Глобально при ставке в 14% столь малые изменения будут оказывать больше психологический эффект, нежели реальный», — пишет эксперт.

По его мнению, действительно важный вопрос — сможем ли мы увидеть ставку в 12% в 2027 году: «Пока все идет к тому, что нет. Но именно под таким углом стоит смотреть на заседания ЦБ. Также стоит привыкать к тому, что они будут оказывать все меньше влияния на рынок. Скоро инвесторы привыкнут к медленному темпу и паузам».