На уровень ниже 10% ключевая ставка выйдет только в начале 2027 года
Управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА» Антон Табах на конференции «Российские регионы в фокусе перемен» в Екатеринбурге дал прогноз движению ключевой ставки.
— Реакция бизнеса на высокие ставки ожидаемая. Мы видим резкое замедление кредитования. Бизнес получил мощный удар с этой стороны, потому что большинство кредитов выдавались по плавающим ставкам. И это отразилось на инвестиционной активности, сейчас выгоднее не развивать производство, а держать деньги на депозитах или в облигациях. Побочный результат высоких ставок — крепкий рубль, и этот фактор в дополнение к другим сильно бьет по некоторым отраслям, в частности металлургии. Третий блок вызовов связан с бюджетными проблемами, я думаю, что это будет повестка следующего года.
Как будет двигаться ключевая ставка? Да, сейчас она идет вниз вместе с инфляцией, но относительная жесткость все равно будет оставаться высокой еще долго.
Налоговые новации, связанные с НДС, ударят не только по малому и среднему бизнесу, но и замедлят снижение ключевой ставки. Соответственно, скорее всего, мы увидим в конце этого года ставку на уровне 16%, а именно на этом значении индикатор находился в конце 2023 года. При этом инфляция снижается, хотя, конечно, можно поспорить о точности ее расчета, но в целом рост цен сильно замедлился, а в некоторых секторах даже стал отрицательным. И это для бизнеса становится негативным фактором в условиях растущих заработных плат и налогового прессинга.
Как будет дальше действовать ЦБ? Скорее всего, мы увидим паузу в первом квартале 2026 года в части снижения ключевой ставки, потому что нужно будет оценить эффекты от повышения НДС. На наш взгляд, они, скорее всего, будут даже чуть выше, чем эффект, который мы видели в начале 2019 года. Потому что не только повышается НДС, но и меняются принцип начисления налогов для малого и среднего бизнеса. Да, менее жестко, с отсрочками, в отличие от первоначальных планов, но все равно, скорее всего, эффект влияния на инфляцию будет где-то в районе 0,7 процентных пункта. И это отдалит наступление цели в 4% по инфляции, соответственно, снизит возможности Центрального Банка по снижению ставки.
Поэтому в течение следующего года мы скорее всего, будем наблюдать постепенное снижение ставки, начиная с середины года. Если инфляция будет замедляться, то в конце 2026 года мы можем увидеть, наверное, ставку в районе 12%. При благоприятном сценарии, возможно в районе 11%. На однозначный уровень ключевой ставки мы скорее всего выйдем только в начале 2027 года и то при благоприятном стечении обстоятельств. Деньги будут дорогими и бизнесу придется этим жить. При планировании важно принимать во внимание не только номинальное значение ставки. Реальная ставка тоже выросла за счет накопления рисков в экономике и жесткого подхода Центрального Банка.
Поэтому даже при низкой инфляции реальная ставка все равно будет оставаться высокой. То есть надо быть готовыми к тому, что даже при достижении инфляции на уровне цели 4%, реальная ключевая ставка («ключ» минус текущая инфляция) будет находится в диапазоне 8% – 10%. А между тем, в 2018 году реальная ставка составляла порядка 6%. Такого значения мы скорее всего в ближайшее время не увидим.
Высокая стоимость кредита влияет на качество обслуживания долга. В среднем пока кредитное качество в компаниях, имеющих кредитных рейтинг, остается высоким. Дефолты в основном сосредоточены на высокодоходных облигациях без рейтингов. Отдельные кейсы есть, но они не делают погоды на рынке.
Скорее всего, так будет продолжаться за исключением некоторых секторов и отдельных компаний. Громких дефолтов как в предбудущие кризисы, будет немного, потому что к этому компании оказались готовы. У нас бизнес быстрее приспособился к высокой ставке. Но он оказался куда меньше готов к крепкому рублю.
Фото: Дмитрий Макурин
