Рынок приготовился к осторожному шагу ЦБ в 0,5% на заседании по ставке
На горизонте этого года аналитики ждут плавного снижения индикатора до 12-13%
24 апреля Банк России на совете директоров будет рассматривать значение ключевой ставки. Какое решение примет регулятор и какие аргументы будет принимать во внимание в ходе обсуждения?
Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов полагает, что на столе у ЦБ будет широкий набор вариантов — от сохранения нынешнего значения в 15 % до снижения на 25, 50 и 100 б.п..
Большинство опрошенных «Эксперт-Урал» аналитиков наиболее вероятным считает сценарий снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов до 14,5%.
«Годовая инфляция в марте замедлилась до 5,86% против 5,91% в феврале, а недельная динамика в апреле была околонулевой. Одновременно снизились инфляционные ожидания» , —аргументирует директор управления продаж и клиентского обслуживания ИК Fontvielle Руслан Спинка
Такой же версии придерживается ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова: «Сценарии с приостановкой цикла снижения либо, наоборот, с более существенным сокращением мы считаем маловероятными».
По ее мнению, кроме инфляции регулятор будет принимать во внимание динамику курса национальной валюты: «В первой половине апреля рубль демонстрировал силу, благодаря чему инфляционные ожидания граждан к середине месяца сократились с 13,4% до 12,9%. Дополнительными факторами укрепления рубля и снижения инфляционных прогнозов выступают высокие котировки нефти и улучшение показателей нефтегазовых доходов бюджета, обусловленное благоприятной ценовой конъюнктурой на сырьё».
Впрочем, есть и более оптимистичные оценки шага регулятора. По мнению директора Корпоративного блока ББР Банка Александра Киселева, снижение составит 1%.
«Заседание будет очень интересным, потому что данные противоречивые. Да, инфляция снижается, но основный вклад в динамику цен внесли туристические поездки и бытовая техника, а это связано с существенным укреплением национальной валюты. Между тем, товары ежедневного спроса продолжают дорожать. Второй фактор — бюджетные расходы, которые идут с существенным перевыполнением графика», —обращает внимание на детали эксперт.
Вместе с тем, по мнению Александра Киселева, экономическая ситуация ухудшается: «Наблюдается сокращение ВВП, динамики промышленности и инвестиций. Учитывая необходимость поддержки экономики, а также сильный рубль, который будет сдерживать инфляцию, слабую динамику в корпоративном кредитовании (+0,4% за март) и принимаемые меры по сокращению госрасходов, предполагаем, что Банк России решится на более широкий шаг в снижении ключевой ставки — на 100 б.п».
Но есть и более консервативны прогнозы.
Профессор Финуниверситета Сергей Толкачев, например, ожидает сохранения ставки на нынешнем уровне 15%.
«ЦБ будет приводить аргумент повышенных инфляционных ожиданий при сохранении устойчивого роста реальных зарплат. Второй довод, который наверняка будет использован - хорошо знакомый «перегрев» экономики в виде рекордно низкой безработицы. Таким образом ЦБ будет парировать требования критиков жесткой кредитно-денежной политики снизить ставку для возобновления роста. Четвертый аргумент — военный конфликт на Ближнем Востоке, который несет существенные риски для инфляции во всем мире, и поэтому, по мнению регулятора, необходимо заранее демпфировать влияние этого фактора снова в виде сохранения высокой ключевой ставки».
Как просигналит регулятор
Рынок будет следить больше не за самим значением, а за сигналом регулятора. Прогнозы в характере сигнала расходятся.
«До следующего заседания два месяца и многое может пойти не по плану, поэтому полагаем, что ЦБ предпочтет не спешить и действовать аккуратно. Вполне вероятно, ЦБ может озвучить не мягкий, а нейтральный сигнал. Кроме того, данное заседание опорное, поэтому ЦБ даст обновленный прогноз. А это является наиболее важным на текущем заседании: оно покажет видение регулятора на среднесрочную перспективу» , — считает Александр Иванов.
Партнер Capital Lab Евгений Шатов, однако полагает, что сигнал будет умеренно мягким, но не расслабленным: «ЦБ, скорее всего, даст понять, что цикл снижения продолжается, но не перейдет к формулировкам, из которых рынок сможет сделать вывод о быстром возвращении ставки к условно нейтральным уровням. Вероятнее всего, риторика будет примерно такой: дальнейшие решения будут зависеть от устойчивости дезинфляции, динамики ожиданий и бюджетных условий. Это будет не чисто «голубиный» сигнал, а скорее осторожное подтверждение курса на постепенное смягчение».
Наталья Мильчакова видит риск со стороны геополитических факторов: «Если предположить, что иранский конфликт закончится в течение ближайших дней, то нефтяные цены упадут ниже 70 долларов за баррель. В таком случае снижение инфляционных ожиданий уже в мае может остановиться. Следовательно, вопрос о возможной паузе в смягчении ДКП всё ещё может оказаться на повестке дня Банка России в текущем году».
Исходя из этого, Наталья Мильчакова не исключает, что сигнал рынку может всё равно остаться умеренно жёстким.
На горизонте этого года рынок все же ожидает плавного снижения индикатора.
«Наш базовый сценарий предполагает среднюю ключевую ставку на уровне 13–14% годовых в текущем году, при этом к концу 2026 года мы прогнозируем значение 12% », — формулирует свое видение Наталья Мильчакова.
Основатель Atomic Capital Александр Зайцев также ожидает к концу года значение ставки до 12% годовых: « При этом, на мой взгляд, движение будет достаточно плавным — без резких шагов, скорее в формате последовательного, линейного снижения по мере появления подтверждений по инфляции и экономической динамике».
По мнению доцента кафедры Стратегического и инновационного развития Факультета «Высшая школа управления» Финансового Университета при правительстве РФ Михаила Хачатуряна, дальнейшее снижения ключевой ставки будет происходить сдержанно и к концу года может дойти примерно до уровня 12,5-13%: « В случае продолжения смягчения ДКП сигнал рынку будет звучать так: « В текущих условиях несмотря на имеющиеся риски, связанные с дефицитом бюджета и сложностями структурных изменений, необходимо стимулирование деловой активности за счет удешевления кредитных ресурсов».
По мнению экономиста Ивана Молокитина, для рынка более принципиальна траектория ставки: « Предстоящее заседание будет опорным, с пересмотром среднесрочного прогноза ДКП. Сейчас ориентир среднегодовой ставки на 2026 год составляет 13,5-14,5%, на 2027 – 8-9%, 2028 – 7,5-8,5%. ЦБ уже не раз под покровом снижения текущего уровня ставки повышал ее среднесрочный прогноз. Не исключено, что на опорном заседании регулятор повысит среднегодовую ставку на 2027 год. Тем не менее, среднесрочный ориентир нейтральной ставки 7,5-8,5% останется неизменным, и к 2028 году мы так или иначе должный приходить к этому диапазону, а на уровень однозначных ставок выходить в следующем году. Уж слишком затянулся период высоких ставок, что неприемлемо экономики».