Рынок ждет паузы в цикле снижения ставки на июльском заседании ЦБ

Самый сложный вопрос для совета директора на этот раз – какова будет продолжительность и сила шока на топливном рынке?

24 июля Банк России проведет заседание совета директоров. Заседание будет опорным. Это означает, что регулятор не только установит значение ключевой ставки, но и представит обновленную версию среднесрочного прогноза. Каковы ожидания рынка?

В отношении значения ставки аналитики практически единодушны. 

«Банк России впервые с июня прошлого года может сделать паузу в снижении ключевой ставки, которая сейчас составляет 14,25%», — пишет в своем обзоре руководитель отдела макроэкономического анализа ГК «Финам» Ольга Беленькая.

Аналитик Freedom Global Владимир Чернов придерживается такого же сценария. По его мнению, снижение на 25 базисных пунктов еще можно обсуждать, но после последних данных оснований для такого сценария стало меньше.

«Годовая инфляция в июне замедлилась до 6%, однако недельные темпы вновь ускорились, с 30 июня по 6 июля цены выросли на 0,31%, а с 7 по 13 июля еще на 0,17%. С начала года инфляция достигла 4,64%. Особенно заметно дорожает топливо, бензин с начала года прибавил 16,4%, а дизель 18%. Продовольственный набор с начала года подорожал почти на 8%, при этом продолжают расти цены на курицу, говядину, рыбу и хлеб, а не только на сезонные продукты питания», — обосновывает свой прогноз в комментарии  «Э-У» Владимир Чернов.

По его мнению, дополнительным аргументом в пользу паузы служат инфляционные ожидания: «В июле ожидаемая населением инфляция выросла с 12,4% до 14,7%, а наблюдаемая до 15,1%. Ценовые ожидания бизнеса после пяти месяцев снижения поднялись до 20,2 пункта». 

По мнению аналитика по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александра  Иванова, самый сложный вопрос, который будет обсуждаться на совете директоров, какой продолжительности и силы будет шок на топливном рынке?

В поисках возможного ответа эксперт ссылается на высказывание зампреда  ЦБ Алексея Заботкина. Банковский чиновник указал, что ЦБ исходит из того, что «меры, принимаемые правительством, будут способны обеспечить нормализацию ситуации на топливном рынке».

Александр Иванов трактует это следующим образом: «Это означает, что шок предложения на топливном рынке, закладываемый Банком России в среднесрочный сценарий, будет умеренным как по силе, так и небольшим по продолжительности. В ответ на такой шок ЦБ по идее не должен поднимать ставку в моменте: логично немного подождать и посмотреть, как будет развиваться ситуация дальше. Ведь пока шок довольно «узкий»: только топливо. Но в зависимости от того, как он будет распространяться на стабильные компоненты инфляции, будет меняться и реакция Банка России. Тем не менее, не реагировать на отказ от нулевого структурного дефицита бюджета до 2029 года, как и на текущий шок (бизнес уже поднял свои ценовые ожидания) ЦБ не может. Именно поэтому решение «без изменений» с довольно жесткой риторикой и исключением мягкого сигнала кажется наиболее вероятным сценарием», — рассуждает Иванов.

С учетом всех факторов Александр Иванов полагает, что ЦБ оставит ставку без изменений и сделает нейтральным сигнал с формулировкой, что будущие решения по ставке будут определяться поступающими данными. 

Владимир Чернов полагает, что сигнал будет жёстким.

«ЦБ подтвердит возможность дальнейшего снижения ставки, но только при устойчивом замедлении цен и инфляционных ожиданий. Регулятор отдельно обратит внимание на топливо, продовольствие, бюджетные расходы и кредитование», —предполагает Владимир Чернов.

По мнению Чернова, сочетание слабой экономики и сохраняющегося кредитного импульса не дает ЦБ пространства для быстрого смягчения.

«Экономика уже заметно остыла, ВВП в первом квартале сократился на 0,2% год к году, индикатор бизнес-климата в июле упал до минус 3,6 пункта. Но кредитный спрос остается достаточно высоким. Корпоративное кредитование в июне выросло на 0,4% за месяц и на 13,7% за год, ипотека на 1% за месяц и на 10,9% за год, а потребительские кредиты на 1,3%», — приводит данные эксперт.  

По итогам заседания можно ждать и пересмотра некоторых индикаторов.  Так, по мнению Александра Иванова, прогноз по инфляции может быть пересмотрен с нынешних 4,5–5,5% до 5-6% или даже 6,5% как верхней границы.

Ключевая ставка по мнению Владимира Чернова, год завершит со значением  в диапазоне 13–14%.

«Снижение, скорее всего, продолжится небольшими шагами по 25 базисных пунктов, и не на каждом заседании. При сохранении дорогого топлива, повышенных инфляционных ожиданий населения и ускоренного кредитования ставка может остаться ближе к 14%. Более быстрое снижение возможно только после нескольких месяцев устойчиво низкой текущей инфляции», — прогнозирует Чернов.