Снижение ставки 12 сентября практически предрешено

Рынок ожидает  снижения  ставки до 16-17% с нейтральным или даже «чуть жестким» комментарием

12  сентября Банк России будет рассматривать значение ключевой ставки. Рынок уверен, что регулятор продолжит курс на смягчение денежно-кредитной  политики (ДКП).

В умеренном темпе

ЦБ, напомним, держал ключевую ставку на уровне 21% с октября 2024 года по апрель 2025 года. В апреле регулятор снизил ставку до 20%, в июле — до 18%. И рынок приготовился к продолжению цикла, опираясь на данные по инфляции. В последнюю неделю августа индекс потребительских цен возобновил снижение на 0,8% после роста на 0,02% неделей ранее. Оценка годового уровня инфляции на начало сентября опустилась до 8,3%.

По мнению управляющего эксперта Центра аналитики и экспертизы ПСБ Дениса Попова, устойчивое торможение инфляции формирует условия для дальнейшего смягчения ДКП: «12 сентября мы ждем снижения на 200 б.п., до 16%».

Однако оснований для более решительного шага рынок не видит.

«Снижение более, чем на 2 процентных пункта представляется малореалистичным, так как подобный шаг мог бы создать избыточные риски для экономики и финансовых рынков. Вероятнее всего, Центральный банк будет действовать в умеренном темпе, а снижение на 200 пунктов станет верхней границей возможного решения», — полагает сооснователь финтех-платформы ROWI Виктор Вернов.  

Директор корпоративного блока ББР Банка Александр Киселев считает, что на заседании 12 сентября регулятор снизит ставку на 2 процентных пункта: «Решающим фактором для Центробанка является инфляция, а инфляционные ожидания остаются неустойчивыми, с различными тенденциями по группам товаров. Это не позволяет делать более быстрые шаги. Вероятнее всего, ЦБ сначала будет оценивать, насколько сократится депозитный портфель, и как новая ставка отразится на кредитовании».

Основатель социальной сети «БАЗАР» Владислав Никонов  рассматривает снижение ключевой ставки до 16–17% как умеренно позитивный, но ограниченный шаг: «Резкое смягчение денежно-кредитной политики может привести к обратному эффекту — росту цен и обесцениванию доходов»

По мнению доцента экономического факультета РУДН Лазаря Бадалова, ЦБ решится все же пойти вниз только на один процентный  пункт: «Наиболее реалистичным представляется вариант снижения ставки до 17%. На мой взгляд, Центральный банк проявит осторожность и не будет достаточно быстро снижать ставку, опасаясь проинфляционных факторов, которые могут проявиться в конце года».

В пользу снижения ставки только до 17% помимо инфляции говорят несколько других факторов. Начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики УК «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский обращает занимание на продолжение роста кредитной активности, расходов бюджета и инфляционных ожиданий : «Влияние текущей инфляционной динамики на денежно-кредитную политику ЦБ остается значимым, кредитная активность растет, расходы федерального бюджета демонстрируют динамику выше прогноза. По нашему мнению, текущий набор факторов является достаточным основанием для регулятора в пользу снижения на 100 б.п. вместо 200 б.п., прогнозируемых рынком ранее».

Аналитик по макроэкономике УК «Ингосстрах-Инвестиции» Александр Иванов уверен, что снижение ключевой ставки 12 сентября практически предрешено, вопрос скорее в шаге и комментариях регулятора: «Мы ожидаем снижение ставки на 100 б.п. с нейтральным или даже «чуть жестким» комментарием. Важно понимать, что до следующего заседания, а оно состоится 24 октября, ситуация может измениться, например, на валютном рынке. Поэтому в любом случае регулятор будет принимать решение, исходя из актуальной ситуации на дату заседания совета директоров. Полагаем, что вариант снижения на 200 базисных пунктов также будет рассмотрен, но с учетом ряда сдерживающих факторов Центральный банк имеет возможность не торопиться».

Ключевой горизонт

И такой осторожной политики, по мнению большинства экспертов, регулятор будет придерживаться весь 2025 год.

«На конец 2025 года мы ждем ключевую ставку на уровне 15%. Наш базовый прогноз предполагает, что после снижения ключевой ставки в сентябре до 16%, в 4 квартале Банк России может существенно замедлить скорость смягчения денежно-кредитных условий для сдерживания инфляции на фоне роста кредитной активности и некоторого ослабления курса рубля. К концу года мы прогнозируем его смещение в район 87 рублей за доллар и 12 рублей за юань», — формулирует возможный сценарий Денис Попов.

Александр Киселев видит ориентир по ставке к концу года 14%: «Прогноз на весну 2026 года пока сложено давать, необходимо будет смотреть на параметры бюджета 2026 года».

Реакция рынка на смягчение денежно-кредитной политики разноплановая.

«Ставки по кредитам падают медленнее, чем по депозитам. Это связано с тем, что более дешевые депозиты поступают в общее банковское фондирование постепенно. Самый популярный срок вклада – до 6 месяцев, соответственно, временной разрыв между изменением ставок по депозитам и кредитам составляет примерно 3-6 месяцев. Курс рубля в первую очередь зависит от состояния платежного баланса. Снижение ставки на 2% вероятнее всего на курсе не отразится, тем более что отпускной сезон закончился, а следующий новогодний всплеск импорта и покупок путевок будет ближе к концу октября», — формулирует факторы влияния на рынки Александр Киселев.

По его мнению, для бизнеса и граждан важное значение имеет не абсолютное значение ставки, а разница между ставкой и инфляцией: «Сейчас при инфляции около 9% и ставке 18% реальная стоимость денег превышает 9%, что очень много. Бизнесу станет «полегче», когда эта разница составит 3-4%, например, если инфляция останется на том же уровне, а ставка упадет до 12-13%», — отмечает Киселев.

Фото: Дмитрий Макурин