Скорого снижения не ждите: ЦБ предостерегает рынок от чрезмерных надежд в отношении ключевой ставки

Аналитики  верят в сохранение ключевой ставки в марте на уровне 21%

На этой неделе 21 марта Центральный банк на очередном заседании совета директоров будет рассматривать значение ключевой ставки. Это событие всегда привлекает внимание экономистов, бизнеса и рядовых граждан. Какого решения ждет рынок 21 марта?

Главный аргумент, который принимает во внимание регулятор — инфляция. Она, наконец, показывает признаки замедления: в месячном измерении рост цен замедлился с 1,2% в январе до 0,8% в феврале. Но в годовом изменении уровень инфляции все равно еще остается высоким — 10,1%. По мнению ведущего аналитика «Цифра брокер» Наталии Пырьевой, давление в январе-феврале на цены во многом было обосновано значительным ростом зарплат в декабре (на 23,9% год к году): «Это, вероятно, было связано с массовыми выплатами годовых премий в преддверии повышения налогов в 2025 году».

По мнению эксперта, мартовские показатели по индексу потребительских цен свидетельствуют в пользу постепенного охлаждения инфляционного давления.

Ставка на сохранение

Второй обнадеживающий фактор — заметное охлаждение кредитной активности. 

«Мы видим сильное снижение выдач новых кредитов и небольшое сокращение кредитных портфелей. При этом склонность к сбережениям остаётся достаточно высокой, что в перспективе приведет к ограничению динамики совокупного спроса», — рассказал «Э-У» управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов.

Третий аргумент — укрепление рубля. 

Аналитики также обратили внимание на выводы бюллетеня ЦБ «О чем говорят тренды». В документе говорится в том, что «достигнутая жесткость ДКУ вероятно, формирует предпосылки для замедления спроса и развертывания дезинфляционных процессов, необходимых для возвращения инфляции к 4%».

«Это может означать, что дальнейшего повышения ключевой ставки сейчас не требуется. И в целом этот вывод подтверждается доступными на данный момент экономическими данными», — комментирует вывод аналитиков ЦБ руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.  

По ее мнению, основным вариантом на мартовском заседании станет сохранение ставки на текущем уровне 21%: «При этом в ходе обсуждения могут приводиться аргументы за ее повышение, не исключены и голоса за снижение». 

Эксперт, однако, считает, что оснований для дальнейшего повышения ключевой ставки становится все меньше: «Это может позволить ЦБ перейти от направленного умеренно-жесткого сигнала к нейтральному, а в риторике может появиться больше пояснений о критериях для начала снижения ключевой ставки».

Версии о сохранении индикатора 21 марта придерживается и Денис Попов: «На данный момент, по нашим оценкам, нет оснований для предметного рассмотрения сценариев снижения или повышения ключевой ставки».

В том, что ЦБ оставит ставку без изменений, уверен и старший экономист Инвестиционного Банка Синара Сергей Коныгин: «Но сигнал регулятор поменяет с умеренного жесткого на нейтральный».

Наталия Пырьева также полагает, что Банк России сохранит ставку на заседании в марте на уровне 21%.

«Начало года характеризуется множеством сезонных факторов, которые не могут достоверно охарактеризовать положение экономики. По нашим оценкам, Банк России будет ждать более репрезентативных показателей, которые будут выходить весной, прежде чем изменит ставку в ту или иную сторону», — аргументирует Пырьева.

И рынок уже почти приготовился к такому сценарию. Однако зампред Банка России Алексей Заботкин неожиданно заявил, что на ближайшем заседании ЦБ будет рассматривать целесообразность повышения ставки. Аналитики единодушно расценили это высказывание как предостережение рынку от чрезмерного оптимизма.

Сценарный план индикатора

И тем не менее, Наталия Пырьева полагает, что Банк России вышел на плато в текущем цикле повышения ставок или находится близко к этому: «Поэтому переход к смягчению денежно-кредитной политики может начаться уже во втором полугодии 2025 года.

Сергей Коныгин считает, что снижение ставки возможно только в начале третьего квартала этого года.

Денис Попов также прогнозирует начало движения индикатора вниз в этом временном интервале до уровня 18% к концу года: «Однако ряд индикаторов указывают на рост вероятности сценария с более ранним снижением. В первую очередь – это более крепкий курс рубля, который ограничивает ценовую динамику. Если эта тенденция закрепится и будет поддержана реальным снижением геополитических издержек, сценарий более низкой траектории станет базовым. В этом случае мы допускаем значение ключевой ставки на конец года на уровне 14-16%».

По прогнозу Попова, инфляция в ближайшие месяцы стабилизируется на уровне около 10%: «Устойчивое снижение годового уровня инфляции начнется во втором полугодии. На конец года инфляция составит около 7%». 

Ольга Беленькая также считает возможным начало снижения ставки с июня-июля с выходом на 17-18% к концу года.

 

Фото: Дмитрий Макурин