Прогноз Райффайзенбанка: ЦБ сохранит ключевую ставку на уровне 7,25%

Инфляция за август составила 3,1% г./г. , тогда как еще в июле Росстат  фиксировал (2,5% г./г.). «В основном ускорение произошло из-за продуктов питания (цены на них выросли с 0,5% г./г. в июле до 1,9% г./г. в августе), тогда как в сегменте непродовольственных товаров и услуг (прокси для базовой инфляции) темпы роста не изменились (совокупная инфляция в них осталась на уровне июля - 3,8% г./г., что даже немного меньше, чем в июне -- 3,9% г./г.)»  — констатирует аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. — В продуктах питания на инфляцию основное влияние оказали цены на фрукты и овощи (+3,3% г./г. в августе против -6,7% г./г. в июле), а также на мясопродукты (+3% г./г. в августе против +1,4% г./г. в июле). В первом случае драйвером выступила смещенная сезонность и менее хороший урожай в этом году, а во втором —  африканская чума свиней, которая, вероятно, могла подстегнуть и рост цен на птицу и говядину». По оценке эксперта эффект ослабления рубля остался практически незаметен для инфляции: «Интересно, что влияние ослабления рубля практически незаметно на динамике цен непродовольственных товаров. Резкую реакцию можно было увидеть в сегменте телерадиотоваров (+0,4 п.п. г./г.). При этом отметим, что рост цен на бытовую технику оказался крайне умеренным (+0,2 п.п. г./г.), практически проигнорировав августовское ослабление рубля. Для сравнения, в апреле реакция инфляции была более выраженной (+0,6 п.п. г./г.), хотя масштаб ослабления рубля был схожим». По мнению эксперта, умеренная реакция инфляции на ослабление рубля в принципе не должна удивлять: для нее заметно лишь существенное (8-10% м./м.) ослабление курса (в августе оно составило 5,8% м./м.). Станислав Мурашов считает, что в совокупности с немонетарными факторами (АЧС, невысокий урожай) все это не способствует сохранению умеренной траектории по инфляции. Кроме того, в конце года, помимо возможного ускорения ослабления рубля, к числу негативных факторов может прибавиться и повышение цен на фоне введения новых ставок НДС с 1 января 2019 г. «В инерционном сценарии (сохранение рубля на текущих уровнях до конца года + небольшое проявление эффекта от НДС в ценах 2018 г.) инфляция, по нашим расчетам, составит 3,7-3,9% г./г. Однако в стрессовом сценарии (при ослаблении рубля на более чем 10% м./м., до 77 руб./долл., например, в результате заметного ужесточения санкций против России в этом году, инфляция превысит цель ЦБ, достигнув 4,5-5% г./г.)». По мнению эксперта, реализация такого сценария с большой вероятностью потребует от ЦБ повышения ключевой ставки. Однако, аналитики банка не считают его базовым, прогноз банка предполагает сохранение курса рубля вблизи текущих уровней до конца года. В таких условиях ЦБ, по их мнению, предпочтет сохранить ключевую ставку без изменений, на уровне 7,25%.