Игра на повышение

Фондовый рынок в поисках оптимизма: итоги и прогнозы на 2026 год

Фото Андрей Порубов

Российский фондовый рынок проходит этап «взросления» и живет в надежде на рост сегмента акций

Индекс Мосбиржи в моменте на снижение ключевой ставки на февральском заседании совета директоров ЦБ отреагировал небольшим ростом.

Решения ЦБ по ставке — один из импульсов, которые периодически двигали индекс Московской биржи весь прошлый год.

Второй триггер — геополитическая повестка. Инвесторы жили надеждой на мирные переговоры, цепляясь за любые позитивные новости. Но серьезных сдвигов в геополитике не произошло.

На какие ожидания рынок будет опираться в 2026 году и какие вызовы стоят перед индустрией? Об этом профучастники поговорили в ходе круглого стола «Фондовый рынок в поисках оптимизма: итоги и прогнозы», организованного журналом «Эксперт-Урал» и АЦ «Эксперт» в Екатеринбурге.

Инвестиционная трансформация

Ключевая ставка, несмотря на очередное небольшое снижение 13 февраля, остается высокой, аналитики рассчитывают на заметное снижение индикатора во второй половине года. И это будет существенным импульсом для рынка акций.

Источники капитала сейчас ограничены из-за сужения каналов иностранных инвестиций в российскую экономику. Рынок развивается за счет на внутреннего инвестора, а макроэкономический фон меняется.

«Налоговое давление растет. Повышение НДС, прогрессивный НДФЛ и возрастание социальной нагрузки сжимает свободные денежные потоки и увеличивает операционные расходы компаний», — отмечает директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.

В этом году, по его мнению, кредитные ресурсы станут еще менее доступными и более дорогими из-за роста структурного дефицита ликвидности банковского сектора.

Проявится и фактор структурного дефицита бюджета.

«Это может подтолкнуть Центральный банк и Минфин сделать определенные действия, направленные на ослабление национальной валюты, а если рубль начнет слабеть, экспортоориентированные компании покажут внушительный рост», — полагает Кабаков.

Между тем российский рынок находится во власти не только макроэкономических факторов.

По мнению Ярослава Кабакова, фондовый рынок проходит этап трансформации и входит в зрелую стадию: «С 2022 года в структуре клиентской базы доминирует частный инвестор. Количество розничных инвесторов на Мосбирже за год выросло на 6 млн человек и приблизилось к 40 млн человек. Из них примерно10 млн — активные клиенты, и ежемесячно их число растет на 3–4 млн человек».

В определенной мере это — результат цифровизации индустрии.

«Открыть брокерский счет в банковском приложении сейчас можно за считаные секунды», — замечает Кабаков.

Но продолжения тренда количественного роста индустрия уже не ждет. По мнению Кабакова, основным драйвером станет не приток новых клиентов, а изменение поведения существующих инвесторов, в том числе за счет качества брокерских услуг.

«Продолжится рост количества инструментов и развитие цифровых сервисов, возможности искусственного интеллекта расширяют инструментарий для аналитики», — прогнозирует эксперт.

По словам Ярослава Кабакова, изменения произошли и в структуре активов: «Вложения частных инвесторов в 2025 году составили 2,5 трлн рублей, и основной приток обеспечили облигации. Самый динамичный сегмент — срочный рынок, за год он вырос на 45%, а объем оценивается в 145 трлн рублей. В 2025 году многие инвесторы акциям предпочли фьючерсы на газ, на золото, серебро или коммодитиз».

Ярослав Кабаков обращает внимание на существенный рост популярности инструментов с фиксированной доходностью, в том числе структурных инструментов и облигаций: «Определенное ускорение получили продукты управляющих компаний, зрелость российского рынка подталкивает и рост сегмента коллективных инвестиций».

В этом году, по мнению Кабакова, рынок остается во власти геополитических факторов, жесткой ДКП и крепкого рубля: «В структуре индекса значительная доля приходится на акции компаний-экспортеров, которые сильно теряют от крепкого рубля. Рынок акций взбодрится в случае ослабления национальной валюты. Помогло бы рынку также ослабление санкционных ограничений и дальнейшее снижение ставки. Если эти импульсы не проявятся, превалирование инструментов с фиксированной доходностью продолжится. Это позволит и дальше развивать коллективные инвестиции. Но с точки зрения широкого рынка индустрия все-таки держится на частном инвесторе, который приходит в ожидании роста рынка акций».

Индекс ждет роста

Действительно, российский рынок акций падает второй год подряд: за 2025 год индекс Мосбиржи снизился на 4%.

Директор Екатеринбургского филиала БКС Мир инвестиций Андрей Цуран не видит новых драйверов: «Рынок акций глобально зависит от двух импульсов — позитива в геополитике и снижения ставки. Явный импульс фондовый рынок получит, когда дивидендная доходность ряда бумаг сравняется с доходностью по ОФЗ.В изменение геополитического фона инвесторы пока не очень верят, так как в прошлом году уже было несколько «фальстартов». Именно поэтому при поступлении предметного позитива рост рынка может быть резким и существенным. Поэтому лучше не гадать — а быть в акциях на разумную часть портфеля, чтобы не пропустить возможный рост».

Независимый аналитик Виктор Немихин связывает падение рынка акций еще и со множеством элементов непредсказуемости: «Сейчас очень сложно ориентироваться на аналитику при выборе акций; кто мог предположить, что на компанию «Лукойл» введут санкции, а эту бумагу аналитики оценивали очень хорошо».

Член совета директоров НП РТС Владимир Зотов на рынок акций и в этом году смотрит скептически, исходя из наличия конкурентных продуктов: «Инвестор избалован высокими ставками по депозитам и доходностью облигаций».

«За прошлый год мы рынок акций «проиграли», и сейчас 90% инвесторов не имеет никакого желания покупать такие активы. Но вместе с тем логически он может вырасти в текущем году. Одним из условий роста является снижение ключевой ставки, но это должно быть существенное снижение. Нам не поднять рынок при ставке на уровне 14–15%, рост индекса Мосбиржи будет ощутимым только тогда, когда ставка достигнет однозначного уровня. А до тех пор инвестор будет держать ориентир на инструменты с фиксированной доходностью, и в основном это денежный рынок. Это широкое поле для профессиональных игроков и хорошая возможность показать свои компетенции клиентам», — добавляет профессор Уральского государственного экономического университета Василий Татьянников.

Между тем сейчас статистически хороший момент для входа в рынок. Потому некоторые клиенты брокеров начинают совершать небольшие покупки.

«Инвесторы ждут начала роста. Например, некоторые наши клиенты начали покупать акции летом прошлого года, принимая решения на уровне ощущений», — делится старший банкир Wealth IQ Антон Джуган.

Другой разговор, что новых интересных эмитентов по-прежнему не так много. Рынок сильно концентрирован: на десятку крупнейших по капитализации компаний приходится 60%. Единственный способ увеличения емкости — рост первичных размещений.

Однако после бума двух прошлых лет объем IPO в России упал.

В 2024 году на рынок вышло 19 эмитентов, которые смогли в общей сумме привлечь свыше 102 млрд рублей. В 2025-м российские компании привлекли менее 33 млрд рублей через первичное размещение акций на бирже, причем почти весь объем пришелся на эмиссию ДОМ.РФ.

И это, по мнению руководителя направления по персональному обслуживанию «Цифра брокер» в Екатеринбурге Алексея Лопарева, связано не только с рыночными факторами, но и с институциональными: «Во-первых, среди компаний еще есть много мифов в отношении выхода на рынок акций, и задача индустрии заключается в том, чтобы развеять эти мифы. Во-вторых, сказывается отсутствие навыков убеждения инвесторов. По нашему мнению, компаниям не хватает экспертизы для прогнозирования своей деятельности на долгосрочном горизонте, ведь инвесторам нужно рассказать, как эмитент будет развиваться. Если компания выходит в публичную плоскость, она берет на себя обязательства перед частным инвестором, и соответственно, нужно уметь составлять прогнозы, а не только формировать отчетность за прошлые периоды».

По мнению Алексея Лопарева, многим в целом не хватает знаний о фондовом рынке: «Да, компании научились работать с банками при получении кредитов и выпускать облигации, но индустрии нужно проводить работу по популяризации привлечения капитала с рынка акций, потому что это реальный способ финансирования экономического развития».

Облигационный бум

Ну а пока рыночная ситуация стимулирует активность преимущественно на рынке долгового капитала: 2025 год называют годом российских облигаций. Весь класс активов показал рост. По данным ЦБ, розничные инвесторы в 2025 году приобрели ОФЗ на 490 млрд рублей и на 1,26 трлн рублей корпоративных облигаций (в 2024 году покупки составили 196 млрд и 551 млрд рублей соответственно). Доходность рынка облигаций оказалась одной из самых высоких в 2025 году.

Однако при всем позитиве развития этого сегмента есть тревожный сигнал — угроза массовых дефолтов эмитентов.

«Риск потенциального дефолта на рынке облигаций есть, мы видим достаточно много вводных для обсуждения этой проблематики, объем рефинансирования растет. И в этой связи Центральный банк уже начинает предпринимать меры, направленные на снижение банковского финансирования сильно закредитованных компаний», — ставит проблему Антон Джуган.

Экономисты допускали такой сценарий, и обращение девелопера «Самолет» к правительству за помощью подтвердило возможность его реализации. «Самолет» — не только крупный застройщик, но и эмитент облигаций. Его бумаги были одними из самых высокодоходных в своей рейтинговой группе.

«Многие компании не закладывали в своих прогнозах такой длительный период высокой ставки, и у них сейчас могут возникнуть проблемы, поэтому мы рекомендуем клиентам внимательно смотреть за эмитентами, анализировать отчетность и с особенной осторожностью приобретать облигации эмитентов второго и третьего эшелона», — отмечает Андрей Цуран.

Однако, по мнению Владимира Зотова, анализировать эмитентов не так просто: «На фоне санкционного давления есть сложности с раскрытием информации, ряд компаний до сих пор не предоставляют ее в полном объеме».

«И российская экономика, и российский долговой рынок будут находиться под давлением. Основные риски 2026 года связаны с тем, что мы можем задержаться на текущих низких темпах экономического роста при высокой инфляции и высокой ключевой ставке. Тогда количество дефолтов в сегменте облигаций в 2026 году будет расти», — прогнозирует Ярослав Кабаков.

Василий Татьянников полагает, что нужно делать акцент не на самостоятельном инвестировании, а на развитии инструментов доверительного управления: «Нужно показать инвесторам, что даже в условиях неопределенности индустрия умеет работать».

Как увлечь инвестора

Качество сервиса в целом на рынке и брокерских компаний в том числе сейчас становится ключевым инструментом привлечения клиентов. На это обратили внимание многие участники дискуссии.

По их мнению, рекомендации клиентов становятся наиболее эффективным инструментом продвижения.

Между тем на рынке все больший вес приобретают инфлюенсеры. Эту проблематику брокеры поднимали давно. И ЦБ прислушался к рынку.

На днях для общественных обсуждений вынесено предложение о создании реестра финансовых инфлюенсеров.

«Они становятся для массовой аудитории точками входа в темы инвестирования и управления деньгами. Однако лидеры мнений могут не обладать достаточным уровнем экспертности и следование их советам может привести к разочарованию в инвестиционной индустрии», — аргументируют в ЦБ.

Брокеры же ощущают снижение динамики притока новых клиентов. Отчасти это связано с тем, что прежние механизмы перестают работать. Раньше таким стимулом был индивидуальный инвестиционный счет (ИИС). ИИС, напомним, был введен в 2015 году и довольно неплохо себя зарекомендовал. Этот продукт сочетает возможности инвестирования и налоговых преференций, чем и был привлекателен для инвесторов. Но его проникновение затормозила реформа.

Чтобы стимулировать развитие долгосрочных сбережений, Минфин решил провести трансформацию модели индивидуальных инвестиционных счетов и ввести новый тип ИИС-3. В результате ИИС-3 заменил действующие виды инвестиционных счетов первого и второго типов, а срок действия нового счета увеличился с трех до пяти лет. И это, по мнению Виктора Немихина, охладило интерес инвестора: «Не готовы люди инвестировать на таком длинном горизонте. ИИС-3 воспользовалось очень небольшое количество состоятельных клиентов. Но для инвесторов в облигации предусмотрена льгота на долгосрочное владение (ЛДВ), она более интересна, так как начинается уже с 3 лет».

Не сработала и ставка на молодую аудиторию. Привлечение молодежи через цифровые каналы не дало эффекта, кроме хайпа. По мнению большинства участников круглого стола, крупные капиталы формируются все же у аудитории в возрасте от 30 до 45 лет.

Невысокую эффективность показывает и модель открытия брокерских счетов через банки. Благодаря цифровизации клиент любого банка сегодня может в мобильном приложении в один клик стать инвестором. Но это часто выливается лишь в статистику роста счетов и не всегда приводит к притоку реального капитала. И это признает регулятор.

«У нас 63% счетов не зафондировано, а на долю счетов с суммами ниже 10 тыс. рублей приходится 26%. Фактически получается, что активных клиентов с суммами более 10 тыс. рублей чуть больше 11%. При этом 93% пустых счетов дают кредитные организации. И, к сожалению, таковы результаты практики привлечения новых клиентов. Мы думали, что это будет ступенькой к тому, чтобы люди начали инвестировать. Но опыт двух-трех лет показывает, что не работает эта модель», — отмечала на Уральской конференции НАУФОР в ноябре прошлого года директор департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России Ольга Шишлянникова.

Независимый аналитик Виталий Калугин полагает, что в борьбе за нового инвестора рынку приходится конкурировать даже не с банковским депозитом, а с потреблением: «Не расширяется сейчас клиентская база. Хотя есть люди, которые сильно выиграли в доходах за последние 4 года, но эта категория не инвестирует средства на фондовом рынке, а направляет их на потребление».

Так что проблем и вызовов у российской индустрии еще множество.

Василий Татьянников не соглашается с тезисом о зрелости рынка: «На мой взгляд, мы находимся все еще в подростковой стадии. Рынок будет «взрослым», когда мы сможем в разы увеличить капитализацию отечественных компаний».

Нужны правильные коммуникации с клиентом

В условиях сильной волатильности инвестору нужно уделять особое внимание, указывая ему правильный вектор и предлагая грамотные стратегии, считает территориальный директор «Цифра брокер» в Екатеринбурге Владислав Дьяченко

— Почему акции в прошлом году стали менее интересны инвесторам?

— В этом случае оказывают влияние два фактора — геополитическая напряженность и длительный период высоких ставок. Поэтому инвесторы выбирают чаще облигации.

Но интерес к акциям все же сохраняется. Кроме курсовой разницы, инвесторы рассчитывают на дивиденды, а в прошлом году эмитенты давали очень высокую дивидендную доходность. Кроме того, среди наших клиентов есть инвесторы, которые оценивают тренды и понимают, что сейчас можно сформировать долгосрочный портфель по низкой цене, а затем ежемесячно докупать активы.

— Между тем прирост новых интересных эмитентов замедлился, в прошлом году объем IPO в России упал более чем вдвое, в чем причина?

— Нам кажется, что пока не хватает опыта и знаний. Государственные компании научились привлекать капитал, мы видим достаточно много примеров грамотно подготовленных размещений. Но далеко не все частные компании готовы воспринимать механизм привлечения ресурсов с рынка акционерного капитала. На долговом рынке ситуация другая, компании научились и делают это достаточно успешно. Задача индустрии заключается в том, чтобы постепенно снимать это ограничение в сегменте IPO.

— 2025 год стал годом облигаций. Будет ли и дальше расти этот сегмент?

— В общении с инвесторами я вижу, что интерес есть, потому что в прошлом году вложения в такие активы дали клиентам нашей компании доходность 24–30% годовых. И сейчас, наблюдая за размещениями, инвестор тоже рассчитывает на аналогичный результат по новым облигационным выпускам. Но ставки снижаются, «бриллиантов» много уже не будет, к тому же сейчас нужно внимательно следить за качеством обслуживания долга эмитентами. Поэтому мы наших клиентов учим адекватно оценивать соотношение «риск – доходность».

— Как, по вашим наблюдениям, меняется портрет инвестора?

— На рынок в последнее время пришло очень много новых инвесторов из массового сегмента, которые раньше не рассматривали инвестиции как способ управления личными финансами. И перед нами стоит задача формирования нового поколения инвесторов, повышения общего уровня финансовой грамотности. Для таких клиентов нужно обеспечить комфортный вход, помочь сформировать инвестиционную идею, адаптироваться к новым для них инструментам. При этом важно грамотно выстроить каналы коммуникаций. В привлечении клиентов большую роль играют цифровые сервисы, и в мы в нашей компании их постоянно развиваем. А вот в дальнейшем нужно живое общение. Особенно сейчас, когда волатильность на рынках очень высокая, инвестору нужно уделять особое внимание, указывая ему правильный вектор и предлагая грамотные стратегии.

«Цифра брокер» организует много мероприятий, где собираются вместе и инвесторы, и эмитенты. Такой механизм отлично работает, помогая нашим клиентам лучше разбираться в инструментах фондового рынка и в дальнейшем принимать правильные инвестиционные решения.

Мы считаем, что задача повышения финансовой грамотности остается актуальной как среди эмитентов, так и среди инвесторов.

Репутация как способ привлечения инвестора

Качество обслуживания текущих клиентов является одним из механизмов притока новых инвесторов, считает директор GХ2 Invest Ираклий Кирия

— Какие инвестиционные активы сейчас пользуются спросом у инвесторов?

— Несмотря на то, что прошлый год стал периодом роста сегмента облигаций, мы все же видим запрос на формирование позиций по акциям. Отчасти это отложенный спрос, некоторые инвесторы не участвовали в первичных размещениях акций в последние три года. А интересных выпусков было много, сейчас есть возможность купить бумаги дешевле. Тем более что на рынок вышло немало новых эмитентов, в том числе из сферы информационных технологий.

Во-вторых, спрос есть со стороны тех, кто стремится быть в позиции для того, чтобы зарабатывать на рынке, когда он начнет расти. А ощущение возможного роста есть. Да, пока никто не знает, когда он начнется. Поэтому ряд инвесторов придерживается стратегии постепенной покупки акций по низким ценам. Мы понимаем, что рано или поздно период высоких ставок закончится, нужно начинать фиксировать результат и готовиться к фазе инвестиций в акции.

Но пока ключевая ставка высокая, конечно, основной интерес сконцентрирован в инструментах с фиксированной доходностью — облигациях и фондах денежного рынка. Но и на этом рынке нужно делать правильный выбор. Мы считаем эталоном надежности ОФЗ, а также облигации с длинным сроком погашения и высоким рейтингом.

— Какие модели привлечения инвесторов вы считаете наиболее эффективными?

— Способы коммуникации с аудиторией меняются. Во-первых, все большее проникновение получают цифровые каналы. Во-вторых, агентами брокеров и управляющих все чаще становятся инфлюенсеры. Для некоторых даже формируются отдельные цифровые продукты. Но для нас, как управляющих, определяющим является качество обслуживания текущих клиентов. Они являются источником рекомендации для новой аудитории.

На определенном этапе драйвером рынка стали индивидуальные инвестиционные счета (ИИС). После реформы инструмента интерес снизился, но мы все же видим потенциал: увеличение количества ИИС возможно в связи с тем, что по законодательству одновременно можно иметь до трех ИИС, и сейчас их будут открывать люди, которые, может быть, и не знали об этом инструменте.

Качество сервиса становится драйвером инвестиций

Цифровые инструменты уже стали нормой, конкуренция за внимание клиента перемещается в сторону уровня сервиса и предоставляемой аналитики, убежден директор премиального дополнительного офиса «Екатеринбургский» Инвестиционного банка Синара Игорь Горбунов

— Какие факторы сейчас определяют поведение инвесторов?

— Ключевым является высокий уровень ставок. Как физические лица из сегмента состоятельных клиентов, так и компании выбирают не акции, а инструменты с фиксированной доходностью. Ставка по ним выше темпов среднегодового роста рынка акций в последние пару лет, к тому же это инструменты с низким уровнем риска. Поэтому аудитория больше сейчас настроена на облигационные стратегии. Стоит отметить, что по результатам 2025 года наибольшую доходность на рынке инвесторам принесли фонды драгоценных металлов и фонды облигаций. В целом в прошлом году вложения в некоторые фонды облигаций обеспечили инвесторам доходность порядка 27–30% годовых и обогнали банковские депозиты. Я думаю, что текущий год по-прежнему будет годом облигаций.

Стратегии, конечно, разные, и формируются они исходя из риск-профиля клиента. Для более расположенных к риску инвесторов могут быть интересны длинные облигации, поскольку они имеют наибольший потенциал доходности.

Но при формировании стратегий в целом профессионалы учитывают общие тенденции. В частности, в начале текущего года аналитики указывали на необходимость сокращать в портфелях инвесторов долю корпоративных облигаций в пользу облигаций федерального займа (ОФЗ).

Но так будет не всегда. Денежно-кредитная политика смягчается, и сейчас главный вопрос заключается в темпах снижения ключевой ставки. И эта тема тоже находится в фокусе пристального внимания аналитиков при разработке стратегий инвестирования клиентов.

— Какие способы привлечения инвесторов сейчас используются на фондовом рынке?

—В свое время большой приток новых клиентов дал запуск индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС), но реформа этого инструмента несколько снизила его популярность. ИИС третьего типа в настоящий момент можно открывать только на 5 лет, и в текущих сложных геополитических условиях инвесторы не готовы к такому длинному горизонту инвестирования.

Поэтому индустрия работает над поиском новых инструментов привлечения денежных средств клиентов на фондовый рынок. И на этом пути профессионалам рынка нередко приходится конкурировать с псевдоаналитиками в телеграм-каналах. Зачастую многие из них не обладают необходимыми знаниями о фондовом рынке, подтвержденными соответствующими аттестатами, свидетельствами. Это может ставить под сомнение их компетентность, а также порождать недоверие инвесторов к фондовому рынку в целом.

Считаю, что эффективен в этой ситуации фокус на узком сегменте клиентов и их качественном обслуживании. Результат инвестирования, а это доходность, которую получает клиент, становится своего рода инструментом продвижения. Таким образом формируется канал привлечения новых клиентов в виде рекомендаций от лояльных клиентов, которые уже воспользовались сервисами Инвестбанка и остались ими довольны. Это наиболее эффективный инструмент, который работает сейчас гораздо лучше, чем реклама или маркетинговое продвижение.

— Какую роль на фондовом рынке играют цифровые сервисы?

— Цифровые сервисы стали уже нормой в нашей индустрии. Раньше брокеры соревновались по количеству открытых счетов дистанционным способом. Но это сейчас уже не является конкурентным преимуществом, да и приложения у всех брокеров почти одинаковые. На мой взгляд, мы переходим в стадию конкуренции за внимание клиента с помощью качества текущего сервиса и предоставляемой аналитики. И это в ближайшие годы будет основным драйвером рынка.