Плюс-минус пункт

Фото: Андрей Порубов

В конце января несколько отделений Уральского банка Сбербанка России начали принимать от частных инвесторов заявки на приобретение акций Сбербанка. Таким образом, на российском рынке началось беспрецедентное по масштабам IPO: объем размещения превысил 12 млрд долларов по рыночным ценам на 01.02.07. Помимо Центробанка (он выкупит чуть менее четверти эмиссии) и институциональных инвесторов, поучаствовать в капитале крупнейшего кредитного учреждения страны предложено населению. Правда, нижняя граница размещения составляет 68 тыс. рублей (дешевле этой цены заявки не принимаются): это уже не «IPO для бабушек». Специалист аналитического отдела ИФК «Еврогрин» Алексей Хижняк убежден: «Сбербанк — крупная структура с более чем столетней историей, его контрольный пакет (51,7% после IPO) принадлежит государству в лице Центробанка. Безусловно, компания такого уровня пользуется доверием как у профучастников рынка ценных бумаг, так и у простых граждан». Учитывая, что акции Сбербанка давно котируются на фондовом рынке и считаются одной из самых лучших российских «фишек», у аналитиков практически нет сомнений в успехе эмиссии.

В мае 2007 года крупное размещение (от 90 до 120 млрд рублей) допэмиссии планирует также Внешторгбанк. Кроме того, как считает Алексей Хижняк, у инвесторов вызовут интерес готовящиеся выпуски металлургических компаний, в частности Магнитки: «Это связано с ростом мировых цен на металлопродукцию, который стимулируется увеличением спроса со стороны развивающейся экономики Китая».

Таким образом, есть все основания полагать: в 2007 году список находящихся в обращении бумаг существенно пополнится. Однако при принятии решений необходимо помнить: нынешний год — предвыборный, а рынок всегда учитывает политические риски. Именно на этот фактор рекомендуют обращать внимание участники круглого стола «Ситуация на фондовом и валютном рынках России в 2006 — 2007 годах», прошедшего в Екатеринбурге в начале февраля.

Закрепили

Аналитики уральских банков и инвестиционных компаний единодушны: подготовка к президентским выборам 2008 года отразится на всех финансовых рынках, в первую очередь валютном. За минувший год российский рубль укрепился на 2 рубля 45 копеек. По мнению ведущего экономиста банка «Гран» Анны Глазовой, это вызвано большим притоком валютной выручки в страну. Причины: благоприятная ситуация на мировых рынках, либерализация валютного законодательства и действия Банка России, направленные на сдерживание инфляции за счет валютных интервенций. «И хотя в целом эта тенденция продлится, темпы укрепления рубля будут меньше, — считает Анна Глазова. — В предвыборный год увеличиваются расходы бюджета, что провоцирует рост цен, который Банку России придется сдерживать». 

Заместитель председателя Уральского банковского союза Евгений Болотин согласен: любые выборы — шок для экономики, поскольку сопровождаются дополнительным выбросом денежных средств. «Каким образом ЦБ будет стерилизовать эту денежную массу, пока не совсем понятно, — размышляет Евгений Болотин. — Но именно на количество денег в экономике инвесторам стоит обращать самое серьезное внимание». По его мнению, доллар по отношению к рублю не будет сильно падать еще и потому, что это невыгодно российским экспортерам. В год выборов они попытаются по максимуму надавить на денежные власти для защиты своих интересов.

Между тем укрепление рубля в 2006 году спровоцировало усиление еще одной тенденции — переориентации населения с валютных банковских депозитов на рублевые. Начальник управления финансовых институтов и инвестиционных услуг Уральского банка реконструкции и развития Владимир Зотов не исключает: недалек тот день, когда ставки по рублевым и долларовым депозитам практически сравняются. И это при уменьшении интереса населения к банковским инструментам сбережения капитала (в 2005 году срочные вклады физлиц в банках Урала выросли на 60%, а за 11 месяцев 2006го — всего на 32%). Падение темпов инфляции и, как следствие, ставки рефинансирования привело к уменьшению доходности этих инструментов и оттоку инвесторов на более выгодные рынки, прежде всего фондовый и недвижимости.

Вышли из моды 

В 2005 году индекс РТС продемонстрировал рекордные темпы роста — 80%.

В 2006м они чуть упали, однако показатель все же впечатляющий — 70%. Практически все эксперты сходятся во мнении, что положительная динамика сохранится, правда, одни считают, что фондовый рынок покажет минимум 30%, другие — что максимум 15%.

Главный фактор — та же политика: инвесторы, прежде всего иностранные, не желая брать на себя риски в связи с выборами, предпочтут зафиксировать прибыль и вывести деньги из России. Однако, по мнению Евгения Болотина, сильно просесть рынку не дадут отечественные игроки: «Как известно, сейчас на рынке жилой недвижимости, особенно в Москве, началась коррекция. Не исключено, что люди, вложившие деньги в строительные объекты, начнут фиксировать прибыль. И если фондовый рынок в этот момент пойдет вниз, у них появится удачная возможность выгодно перевложиться. В итоге рынок не просядет слишком сильно. Но пока это гипотеза, подтвердить или опровергнуть ее мы сможем лишь в 2008 году».

По мнению начальника управления по работе на фондовых и финансовых рынках Свердловского Губернского банка Станислава Нохрина, зависимость динамики котировок от мирового рынка нефти сохранится, однако рост будет обеспечен в большей степени за счет компаний энергетического и потребительского секторов, а также металлургии: «Именно в этих отраслях есть инвестиционная идея, тогда как в нефтяных акциях инвестиционная идея одна — цена на нефть. Она начала снижаться, и по этой причине акции нефтянки временно вышли из моды».

В ожидании дефолта          

Единственный сектор, на который внутриполитические факторы не окажут существенного влияния, — корпоративные облигации. Но здесь заложены риски другого характера. «Объем рынка в 2006 году вырос ориентировочно на 46 — 48% до 1,9 трлн рублей, на рынок вышло 250 новых эмитентов, при этом происходило снижение средней доходности при размещении на 0,75%, что говорит о повышении привлекательности эмитентов», — констатирует начальник отдела инвестиционно-финансового консультирования ИФК «Евро-грин» Антон Джуган.

В качестве основных игроков на рынке облигационных займов выступают институты коллективного инвестирования: ПИФы, НПФы и, конечно, банки. В 2006 году в банковской системе Урала отмечался существенный рост остатков на расчетных счетах юридических лиц — 35% за 11 месяцев (за 2005 год — 24%). Средства на счетах предприятий — дешевые, но краткосрочные ресурсы. И с этой точки зрения инвестиции в облигации, которые всегда можно быстро продать, — хороший способ для банков заставить эти деньги работать. Естественно, банки выбирают бумаги первого эшелона — первоклассных заемщиков. Стремительно растущее число эмитентов третьего и четвертого эшелонов остается вне поля их зрения: их бумаги имеют низкую ликвидность и практически не торгуются на рынке.

Аналитики уже не первый год говорят о возможности и даже необходимости дефолта отдельных эмитентов: он мог бы оздоровить рынок, засоренный заемщиками сомнительной надежности. Антон Джуган считает, что для многих эмитентов третьего эшелона проблема рефинансирования существующих займов, а также исполнения оферт, традиционная для компаний с недостаточными собственными денежными потоками, может оказаться гораздо серьезней, чем в 2006м. Станислав Нохрин поддерживает коллегу:

— Мне не нравятся компании ликероводочного сектора, которые столкнулись в прошлом году с большими проблемами, когда правительство затеяло переход на другие стандарты акцизных марок. Кроме того, вызывает опасение состояние некоторых сельскохозяйственных предприятий.

Несмотря на отдельные проблемы, эксперты отмечают: 2006й стал годом, когда в России наконец появилось разнообразие финансовых инструментов. И предстоящие эмиссии банков подтверждают долгосрочность этой тенденции. По мнению регионального директора по Уральскому региону инвестиционного департамента ЗАО «Внешторгбанк. Розничные услуги» Василия Татьянникова, это позволит привлечь на рынок новых игроков из числа инвесторов не только спекулятивных, но и консервативно настроенных. Они приносят на рынок долгосрочные финансовые ресурсы, что делает его стабильнее и сильнее.

Прогноз курсов валют и значения индекса РТС за конец 2007 года