Сбережения трансформируются в инвестиции

Российский фондовый рынок вошел в фазу восстановления

Коллаж Дмитрия Макурина

Зажатый на внутреннем пространстве фондовый рынок демонстрирует рост. Государство намерено стимулировать розничного инвестора к долгосрочным вложениям в ценные бумаги

Российский рынок в 2023 году вошел в фазу восстановления после кризисного 2022 года. Круг участников, конечно, сузился: на рынке больше нет институциональных и иностранных инвесторов. По сути, на нем остался один игрок — население. Количество частных лиц на Московской бирже к концу года превысило 29 млн человек. Какие факторы способствовали восстановлению рынка и какие тенденции будут доминировать в текущем году? Об этом мы поговорили с участниками круглого стола «Российский фондовый рынок — 2024: во что вложиться частному инвестору», организованного журналом «Эксперт-Урал» в Екатеринбурге.

Розничный локомотив

В хорошей форме к началу 2024 года подошел рынок акций. По итогам 2023 года индекс Мосбиржи вырос на 43,87%, поднявшись до 3099,11 пункта. По общему мнению, сегмент стал бенефициаром активной бюджетной политики:

— Большие бюджетные расходы, сокращение возможностей для инвестиции в иностранные активы и возврат части капиталов в РФ из-за рубежа — всё это направило ликвидность в три актива — недвижимость, депозиты и фондовый рынок. К тому же компании стали платить дивиденды, — обосновывает причины роста директор Екатеринбургского филиала БКС Мир инвестиций Андрей Цуран.

Старший банкир Wealth IQ Solutions Антон Джуган связывает рост рынка акций еще и с реализацией более оптимистичного сценария развития экономики, чем изначально прогнозировалось: «Во-первых, люди поняли, что у них есть и будет заработная плата, работа, доходы от бизнеса, а значит, можно инвестировать. Во-вторых, несколько изменились условия перемещения капитала: раньше достаточно много денег уходило за рубеж, а сейчас разместить часть активов за границей — это нетривиальная задача. На это также накладываются слишком высокие транзакционные издержки. Вот и получается, что часть из этих денег пошла на внутренний рынок акций».

По мнению независимого инвестиционного советника Виктора Немихина, это напоминает иранский сценарий развития фондового рынка в условиях санкций: «Рынок закрыт, а население, пытаясь спасти сбережения от высокой инфляции, инвестирует деньги в акции, в результате у страны появляется инструмент для фондирования».

Отчасти росту индекса помогло и разнообразие инструментария. На рынке появилось много новых эмитентов: 2023 год войдет в историю как год бума первичных размещений. К привлечению финансирования с помощью инструментов публичного акционерного капитала прибегли около 40 эмитентов из самых разнообразных отраслей — информационных технологий, золотодобычи, торговли, индустрии моды.

По мнению Антона Джугана, одной из главных причин значительного роста количества IPO можно назвать уверенность эмитентов в успешном размещении: «На рынке акций сегодня доминирует розничный инвестор, который, в отличие от институционального, обратит внимание на такие активы. С другой стороны, и собственники бизнеса стали понимать данный процесс и уже заранее готовили для себя планы по выходу на публичный рынок. Учитывая, что все последние IPO проходят с переподпиской, я думаю, что в 2024 году ситуация будет примерно такая же».

— В текущем году можно ожидать продолжения бума размещений, собственники будут выходить на рынок в расчете на то, что в 2024 году ликвидность останется все-таки еще высокой, а в 2025 году, скорее всего, уже такого бюджетного стимула не будет — соглашается независимый финансовый аналитик Виталий Калугин.

Виктор Немихин, однако, полагает, что успех размещений прошлого года во многом связан с тем, что на рынок выходят эмитенты с небольшими выпусками: «Такой объем размещений нынешний рынок в состоянии поглотить, но, если бы говорилось об эмитенте масштаба типа «Почты России», ни о какой переподписке речи бы не шло».

Неплохие результаты в прошлом году показал и рынок облигаций.

Сегмент корпоративных бондов вырос на максимальные за последнее десятилетие 5 трлн рублей, достигнув 23,9 трлн рублей.

Отчасти рынок оживило появление новых инструментов. В частности, это облигации с плавающим купоном (флоатер). Для эмитентов использование флоатеров стало особенно эффективно на пике роста ставок.

Еще одно нововведение — замещающие облигации. Из-за западных санкций до российских инвесторов перестали доходить выплаты по некоторым еврооблигациям в иностранной валюте. Чтобы решить эту проблему, государство разрешило компаниям выпускать облигации, замещающие старые выпуски еврооблигаций.

По мнению Андрея Цурана, в прошлом году замещающие облигации оказались одним из самых доходных инструментов, который к тому же дал отличную защиту от девальвации: «Сейчас в этом сегменте и ликвидность неплохая, и выпусков больше размещается. Те, кто не успел разместиться в прошлом году, думаю, выйдут на рынок в 2024-м. На мой взгляд, это тот класс активов, на который стоит обратить внимание частному инвестору».

Антон Джуган полагает, что росту популярности облигаций способствовал еще и аспект, связанный с налогообложением: «Долговой рынок всегда конкурирует с депозитами, а с прошлого года доход по крупным суммам вкладов облагается НДФЛ, с этой точки зрения инвестиции в бонды выигрывают».

— Именно благодаря активности в сегменте облигаций российский фондовый рынок наконец-то начал выполнять ту функцию, для которой он и предназначен — трансформация сбережений в инвестиции, — подчеркивает Виктор Немихин.

Игра в реформы

Государство, в свою очередь, хотело бы стимулировать этот процесс через развитие инструментов долгосрочного инвестирования в ценные бумаги. Минфин уже давно планировал ввести для этого специальные инструменты. В итоге решено провести трансформацию модели индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и ввести новый тип ИИС-3. Инструмент должен заменить действующие виды инвестиционных счетов первого и второго типов.

ИИС, напомним, был введен в 2015 году и довольно неплохо себя зарекомендовал. По итогам прошлого года количество индивидуальных инвестиционных счетов увеличилось на 649,2 тысячи, до 5,8 миллионов. Оборот по ИИС по итогам года составил 2,5 трлн рублей. Два региона Урала и ЗападнойСибири остаются в десятке лидеров по проникновению этого инструмента: Свердловская область занимает четвертое место в стране, Башкирия — шестое.

Изначально предполагалось, что в рамках реформы срок действия нового счета увеличится с текущих трех до десяти лет. Правда, в ходе обсуждения законодатель согласился с аргументами индустрии о том, что на рынке не так много инвесторов, готовых размещать средства на таком горизонте. Поэтому до 2026 года ИИС-3 будут открываться на пять лет.

— В целом подход правильный, но при реализации этого механизма важно учесть несколько принципиальных деталей, — считает Виктор Немихин. — ИИС 3 представляет собой инструмент, максимально приближенный к 401 (k), — это наиболее популярный в США план (накопительный пенсионный счет), при помощи которого американцы копят себе на пенсию. Но при этом владельцы этого счета имеют возможность в течение срока его действия пользоваться средствами в случае необходимости. Деньги могут потребоваться, например, на оплату медицинских или образовательных услуг. Если у нас список оснований для временного вывода средств с ИИС будет достаточно широким, на мой взгляд, это снимет все недопонимания частного инвестора относительно использования этого инструмента.

Андрей Цуран считает, что у нового типа счета есть перспективы: «Инвесторы, кроме дохода по ценным бумагам, получают возможность пользоваться налоговыми преференциями. И сейчас этот инструмент в силу трансформации может быть интересен для средних и крупных инвесторов, такую возможность открывает комбинация налоговых льгот, которая появляется в ИИС-3».

Несколько меньше оптимизма у индустрии в отношении другой новации, связанной с попыткой регулятора защитить интересы инвесторов. В стремлении обезопасить людей от рисков регулятор, напомним, разделил инвесторов на квалифицированных (им разрешено размещать деньги в рискованные активы) и неквалифицированных. Последние могут вкладывать деньги в высокодоходные, но рискованные финансовые инструменты только после проверки (тестирования) знаний. Второй критерий присвоения статуса «квалифицированного» — количество и периодичность крупных сделок в течение года, третий — владение активами на определенную сумму.

До сих пор минимальный порог, по которому инвестор считался «квалифицированным», составлял 6 млн рублей, а Центробанк намерен резко поднять эту планку до 24 млн рублей.

Брокеры выступили категорически против новации: по их мнению, реформа окажет на рынок негативное влияние, участники рынка полагают, что это приведет к снижению ликвидности и очередному витку миграции клиентов в другие юрисдикции.

— Имущественный ценз не говорит об умении человека принимать грамотные инвестиционные решения. Все-таки квалификацию инвесторов нужно оценивать через тесты, результаты прохождения курсов, сдачу экзаменов, — аргументирует Андрей Цуран.

Замещающие облигации оказались одним из самых доходных инструментов, который к тому же дал защиту от девальвации

Впрочем, по общему мнению, инвесторы в последнее время и без требований регулятора стали гораздо грамотнее. Это на своей практике отмечает Антон Джуган: «Люди готовы платить за качественные инвестиционные консультации. Многие поняли, что не стоит при принятии инвестиционных решений опираться исключительно на рекомендации в социальных сетях».

И эти решения принимаются в том числе с учетом общей экономической ситуации в стране. Экономист Сергей Хестанов указывает на несколько рисков, которые нужно принимать инвесторам во внимание при планировании инвестиций в текущем году.

— Во-первых, в бюджет 2024 года заложен высокий уровень государственных расходов и такой же высокий уровень доходов. Есть довольно мотивированные сомнения относительно того, что у бюджета будут возможности исполнить эти обязательства без заметного ослабления рубля. Неблагодарное дело прогнозировать валютный курс, особенно когда много факторов, которые легко могут сильно отклонить значение национальной валюты. Но мне кажется, что оценка в районе 100 — 110 рублей за доллар на конец года достаточно реалистична. Правда, с оговоркой, что не будет каких-то неожиданных внешних шоков.

Второй риск, к сожалению, это санкции. Весьма вероятно, что мы увидим еще какие-то сюрпризы. Возможно, эти сюрпризы прямо или косвенно будут связаны с ограничениями, направленными на финансовый рынок, они могут быть введены в отношении банков-контрагентов дружественных стран. Надеемся, что сложности будут преодолены, но, как показывает опыт, преодоление любых санкций — это усилия и затраты.

Хайп на фондовом рынке уходит

Частный инвестор уже не гонится исключительно за максимальной доходностью, а взвешивает все риски, отмечает руководитель направления по персональному обслуживанию компании «Цифра брокер» Алексей Лопарев

— Рост российского рынка акций в 2023 году я связываю с продолжением импульса к восстановлению после кризисного шока 2022 года. Тогда на фоне падения цен многие инвесторы приобрели подешевевшие бумаги, а сейчас появилась возможность продать их с прибылью. Тем не менее рост ключевой ставки в последние полгода внес свои коррективы. Хотя, как только ключевая ставка начнет снижаться, мы увидим еще более сильный растущий тренд на рынке акций.

Это будет связано и с продолжающимся ростом числа первичных размещений (IPO). К IPO готовятся не за полгода. Подготовка занимает как минимум три-пять лет. Российские компании уже давно увидели перспективу и начали готовиться к привлечению ресурсов с помощью рынка акций еще в 2020 — 2021 годах. Поэтому в ближайшие два года мы будем наблюдать бум IPO.

Кроме того, я вижу довольно большой сегмент рынка, связанный с развитием цифровых финансовых активов (ЦФА). И России нужна специализированная площадка для обращения таких инструментов. Правда, для этого необходимо устранить некоторые пробелы в законодательстве. В России пока не прописан четко функционал цифровых бирж, но работа в этом направлении ведется.

И, безусловно, будет развиваться рынок облигаций, который является хорошей альтернативой депозитам, правда, в ситуации низких ставок. Это очень интересный рынок еще и потому, что для некоторых компаний облигационный заем — это только первый шаг к рынкам публичного акционерного капитала. Многие эмитенты, которые выходят на облигационный рынок, рассматривают его в качестве первой стадии IPO. Таким образом, компании начинают формировать свою публичную историю.

Так что выбор у инвестора сейчас есть. И это хорошо, потому что я на своей практике вижу, что наши частные инвесторы очень сильно выросли в плане финансовой грамотности в последнее время. У людей уже появился опыт инвестирования, они стали очень аккуратно относиться к агрессивным стратегиям инвестирования. Модель «быстро заработать на фондовом рынке» постепенно исчерпывает себя. Частные инвесторы уже более внимательно оценивают риски от владения инструментом. Они сами говорят нам: «давайте сначала посчитаем инфраструктурные и системные риски, смогу ли я потом вернуть назад свои деньги?». И это открывает для индустрии колоссальную возможность для того, чтобы выстроить долгосрочные отношения с клиентом. Потому что сейчас клиент уже четко понимает, зачем ему
нужен персональный менеджер.

В ситуации когда инвестор демонстрирует взвешенный подход, нам стало работать гораздо интереснее, мы уже более профессионально общаемся с клиентом. Это новая
и правильная тенденция.

Нужна альтернатива

Инвестиционные платформы открывают возможности привлечения акционерного и долгового капитала для предприятий малого и среднего бизнеса, убежден основатель инвестиционной платформы bizmall Роман Павлович

— Сегодня необходимо развивать множество каналов привлечения инвестиций в экономику. И одним из таких каналов являются инвестиционные платформы.

Это относительно новый инструмент для российского финансового рынка. Закон, регулирующий их деятельность, был принят только в 2019 году. Такой формат позволяет объединить интересы частного инвестора и предпринимательства. Физические лица получают возможность выгодно разместить свои сбережения, а предприниматели — привлечь средства для развития бизнеса.

Безусловно, у компаний сегодня есть разные возможности привлечения финансирования — банковский кредит, лизинг, факторинг. Но далеко не для всех бизнес-моделей эти инструменты подходят. При оформлении кредита, например, как правило, требуется ликвидная недвижимость в залог.

Стоимость привлечения финансирования на платформах несколько дороже банковского кредита, но и доступность выше. Это не означает, что деньги получают все. Мы проводим независимую юридическую налоговую экспертизу.

Кроме того, на нашей платформе есть возможность для небольших компаний организовать облигационные выпуски. Далеко не все представители малого и среднего бизнеса могут выполнять жесткие требования биржи при размещении биржевых облигаций. В этом отношении коммерческие облигации более демократичны — критерии допуска к размещению мягче, да и сама процедура выпуска ценных бумаг проходит проще и быстрее.

На платформе небольшие компании могут попробовать использовать также инструменты привлечения акционерного капитала. Для этого мы проводим акционирование предприятия и закрытое размещение акций среди ограниченного круга инвеститоров — pre IPO. Такая модель представляет интерес в основном для компаний второго и третьего эшелона, способных масштабироваться в достаточно короткие сроки. А таких на рынке немало.

Сегодня в сегменте малого и среднего бизнеса достаточно много перспективных предприятий, которые осваивают новые ниши после ухода западных конкурентов. Внутренний потенциал экономики огромен, и наша платформа как раз служит инструментом для того, чтобы найти возможности его раскрыть. В частности, компания Groom — один из крупнейших производителей косметических препаратов для животных — привлекает средства на строительство нового завода путем размещения акций на платформе bizmall. Также мы готовим к выходу на рынок акций челябинского девелопера ГК«Курс», предприятие строит логистический парк на 260 тыс. квадратных метров.

Эффект от размещения сбережений во внебиржевых акциях может кратно превосходить доходность от инвестиций на фондовой бирже. Наша платформа полезна и начинающим инвесторам, кто не имеет опыта в приобретении акций или других инструментов на бирже. На платформе bizmall инвестор может приобрести акции на сумму 10 тыс. рублей, и что особенно важно — получить бесплатную консультацию от квалифицированного эксперта.

Сейчас все инвестиционные платформы в стране, включая bizmall, формируют альтернативный способ привлечения финансирования для компаний среднего и малого бизнеса. Безусловно, Банк России жестко контролирует деятельность таких участников рынка и требует соблюдения всех норм законодательства.

При этом мы и сами в будущем планируем выйти на рынок IPO, чтобы привлечь финансирование для запуска новых цифровых инвестиционных сервисов. Мы убеждены, что чем больше у бизнеса и граждан возможностей для управления своими финансами, тем стабильнее экономика.

Комфорт для инвестора

Чтобы инструменты долгосрочного инвестирования привлекли внимание инвесторов, они должны быть простыми удобными, считает операционный директор казначейства УБРиР Владимир Зотов

— На мой взгляд, одним из факторов роста рынка акций в 2023 году стала хорошая ликвидность, раньше она направлялась в иностранные ценные бумаги, а сейчас сконцентрировалась на сегменте российских акций. И это стало драйвером поддержки фондового рынка и восстановления индекса до значений начала 2022 года. Дальнейший рост рынка во многом будет определять денежно-кредитная политика Центробанка. До тех пор, пока ключевая ставка будет сохраняться на высоких уровнях, существенного роста мы не увидим.

Правда, дополнительная ликвидность будет концентрироваться в сегменте первичных размещений. Сейчас мы видим большой интерес компаний к IPO, и это не сиюминутный интерес. Все эмитенты, которые сейчас выходят на рынок, готовились к этому давно. Для частных инвесторов IPO — это возможность вложить средства в альтернативные инструменты, тем более что их круг ограничен. Внешние рынки закрыты, а на внутреннем регулятор постоянно ужесточает требования к квалифицированным инвесторам.

Безусловно, не стоит обходить вниманием и рынок облигаций. Объемы здесь тоже внушительные. Кроме того, в этом сегменте появилось очень много новшеств. В прошлом году стали популярны облигации с плавающим купоном. В условиях высоких ставок цена облигаций с фиксированным доходом падает, а облигации с плавающим купоном — это хорошая защита от рыночного риска. Только в четвертом квартале 2023 года объем размещений таких облигаций с рейтингом А и выше составил 370 млрд рублей.

Во-вторых, у инвесторов есть возможность с помощью инвестиций решать долгосрочные задачи, для этого регулятор ввел новый тип индивидуального инвестиционного счета ИИС-3. На мой взгляд, ИИС в целом — это очень хороший инструмент, который был введен 1 января 2015 года, и его следует развивать дальше. Да, сейчас инвесторам предлагается вложить средства с его помощью на более длительный срок. Посмотрим, как это будет работать. Но, мне кажется, важнее даже не горизонт инвестирования, а простота и удобство и сервисов. Срок размещения длинный, пока это пять лет, поэтому законодатель предусмотрел возможность пользоваться этими ресурсами. Для человека важно иметь четкий список критериев, в каком случае он может снять средства со счета. Второе условие — не допустить бюрократизации процесса. Если человеку придется постоянно доказывать, что он имеет право воспользоваться своими деньгами, инструмент быстро утратит свою популярность. А если перевести процедуру в автоматический режим, как это было сделано с налоговым вычетом, он будет только развиваться. В целом же, на мой взгляд ИИС-3 очень перспективен. Это способ накопления на определенную цель в жизни, возможность формировать долгосрочные инвестиции, при этом получая еще и налоговые преференции.

Я вижу в этом году хорошие перспективы для фондового рынка. Но предостерег бы индустрию от чрезмерного увлечения технологиями. Мы знаем, что с точки зрения технологичности российский фондовый рынок опережает рынки многих других стран. Но надо понимать, что технологии сами по себе не обеспечивают ликвидность. Важно, чтобы за технологиями стояли реальные активы, ведь от этого зависят интересы частного инвестора и на этом строится его доверие к рынку.

Автоматическая защита

Инструменты инвестирования, основанные на автоматизации, понижают риск ошибки и неправильной инвестиции, считает директор премиального офиса «Екатеринбургский» инвестиционного Банка Синара Игорь Горбунов

— Рост рынка акций во многом связан с тем, что у российского частного инвертора стало гораздо меньше альтернатив. К тому же многие российские эмитенты демонстрируют хорошие финансовые показатели и платят дивиденды. Это компании финансового сектора, металлургические холдинги, представители нефтяной отрасли.
Во второй половине прошлого года в связи с ростом ключевой ставки, конечно, ситуация изменилась и часть средств с рынка акций перетекла на банковские депозиты. Но в целом инвесторам все равно хочется иметь разнообразные инструменты, а интересных идей на рынке акций достаточно много.

По этой же причине инвесторы не теряют интереса и к рынку облигаций. Мы это хорошо видим еще и потому, что инвестиционный банк «Синара» занимается организацией облигационных выпусков. Весь 2023 год поквартально объемы размещения облигационных выпусков росли, и мы наблюдали повышенный спрос на долговые бумаги со стороны частных инвесторов. Особенно высок спрос на облигации с плавающим купоном. Таких бумаг на рынке достаточно много, и инвесторы рассматривают их как альтернативу депозитам. К сожалению, облигации федерального займа (ОФЗ) такой доходности не дают.

Немаловажную роль в привлечении частного инвестора на фондовый рынок в целом сыграло и бурное распространение индивидуального инвестиционного счета (ИИС). Да, сейчас идет реформирование этого инструмента, и это определенный вызов для индустрии. Дело в том, что в России вопрос размещения капитала всегда концентрировался около сроков инвестирования. Мы убеждаем людей в важности долгосрочного планирования, а инструментов для этого до сих пор не было.

Модель, которую предлагает регулятор, строится по аналогии с хорошо зарекомендовавшим себя за рубежом счетом 401(k). Важно, что процесс получения налоговых льгот по этим счетам стал заметно проще. И с этой точки зрения действия регулятора можно только приветствовать.

Несколько сложнее у профессионального сообщества отношение к реформе, связанной с отнесением инвестора к категории квалифицированного. Регулятор собирается поднять планку имущественного ценза. Мы полагаем, что это не совсем адекватный критерий. Но, с другой стороны, понять Центробанк можно, он хочет защитить людей от вложений в рискованные финансовые инструменты, где они могут потерять свои деньги.

Но у индустрии уже появились технологии, которые позволяют избежать этого. К примеру, сейчас у нас в компании активно развивается робоэдвайзинг. Клиенту присваивается риск-профиль, в соответствие с которым программа задает ему определенный перечень инвестиционных рекомендаций. Нам кажется, что такие инструменты индустрии и надо развивать.

Но в целом я замечаю, что сейчас инвесторы стали более осторожными, во время консультаций они задают правильные вопросы, обращают внимание на действительно очень важные элементы процесса инвестирования. Реакцией рынка на это станет появление все большего числа инструментов, основанных на автоматизации. Они дают меньше свободы действий инвесторам, понижают риск ошибки и неправильной инвестиции.