Предпочитая жесткую политику росту: анализ макростатистики от Альфа-банка
Оборот розничной торговли за декабрь 2018 года составил 2,3% г/г, тогда как в ноябре индикатор показал аномальный рост 3% г/г, с сентября 2018 г. рост оборота розничной торговли лишь немного превышал 2%. В целом по итогам 2018 года розница показала рост на 2,6%.
Замедление роста оборота розничной торговли может продолжиться в ближайшие месяцы из-за всплеска инфляции, замедления роста зарплат и стабилизации роста розничного кредитования — отмечают в сегодняшнем обзоре главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова и аналитик Валерия Волгарева. По их мнению замедление роста – это цена жесткой политики: «Снижение цены на нефть, балансирующей бюджет, до 49 долларов за баррель в 2018 году стало неожиданностью, этот индикатор указывает на значительное повышение налоговой нагрузки на несырьевой сектор. Ключевая ставка ЦБ по итогам 2018 г. также вернулась к значениям 2017 года, что не совпадало с ожиданиями рынка» — перечисляют эксперты факторы торможения.
И хотя сам факт роста оборота розничной торговли указывает на то, что в 2018 г. потребление ускорялось, динамика потребления домохозяйств рисует другую картину: «Динамика оборота розничной торговли может отражать статистический эффект после установки кассовых аппаратов в 2017 году, а вот статистика потребления домохозяйств, которое замедлилось с 3,4% г/г в 2017 г. до 2,5% г/г за 9М18, указывает на ограничения спроса» — считают эксперты.
Аналитики Альфа-банка закладывают в прогноз 2019 года роста оборота розничной торговли всего 1,5% г/г., этот прогноз основан на ускорении инфляции, замедлении роста зарплат и замедления розничного кредитования: «Мы ожидаем, что динамика потребления в 2019 г. будет слабой. На то есть три причины – во-первых, скачок инфляции негативен для роста потребления в краткосрочной перспективе: мы ожидаем, что инфляция ускорится до 5,6-5,7% г/г к марту-апрелю против 5% г/г в январе, что может ограничить рост оборота розничной торговли примерно на уровне 1% г/г в первом квартале 2019 года. Во-вторых, рост зарплат замедлился в конце 2018 г., их номинальный рост на 6,9% г/г в декабре оказался особенно слабым, а безработица составила 4,8% в конце 2018 г. Оба фактора также не способствуют оптимизму. Наконец, рост розничного кредитования стабилизировался на уровне 22% г/г в последние три месяца; в свете повышения ставки и с учетом использования ЦБ макропруденциальных мер, его рост в дальнейшем замедлится. Сочетание более высокой инфляции, замедления роста зарплат и замедления роста розничного кредитования приведут к росту потребления всего на 1,5% г/г в этом году» — обосновывают Наталия Орлова и Валерия Волгарева свою точку зрения.
А вот промышленная статистика по итогам 2018 года по мнению аналитиков Альфа-Банка оказалась сильнее, чем ожидалось: «Промпроизводство выросло на 2,9% г/г против 2,1% г/г в 2017 г. Этот рост отчасти вызван ростом выпуска в секторе добычи полезных ископаемых на 4,1% г/г (2,1% г/г в 2017 г.) и не столь диверсифицирован, как мог бы быть»
Улучшение индикаторов по строительству (как известно Росстат повысил оценку роста выпуска в строительстве до 5,3% г/г в 2018 году после снижения на 1,2% г/г в 2017 г.) аналитики Альфа-Банка , связывают с госпроектами, такими, как реновация Москвы.
У экспертов вызывает опасение статистика несырьевого экспорта: по их мнению, рост несырьевого экспорта, который может быть еще одной причиной ускорения роста промпроизводства в 2018 г., замедлился во втором полугодии и не ясно, до какой степени он будет триггером роста в текущем году.
Весьма умеренные результаты 2018 г. в целом не являются сюрпризом для аналитиков Альфа-банка , учитывая, что экономическая политика оставалась сдержанной: Минфин смог понизить цену на нефть, балансирующую бюджет, до 49 доларов за баррель., тогда как мы прогнозировали примерно 60 долларов – столь неожиданное снижение цены на нефть, балансирующей бюджет, означает, что налоговая нагрузка на несырьевой сектор росла быстрее, чем можно было предположить (ненефтяные бюджетные доходы выросли на 16% г/г в 2018 г.), что явно негативно для роста» — перечисляют факторы «сдержанности» эксперты .
Как известно, в конце года ЦБ дал обратный ход циклу понижения ставки:и хотя ставка составила 7,75% в конце 2018 г., то есть оказалась на том же уровне, что и в конце 2017 г., два повышения ставки, которые прошли с сентября, оказались негативным сюрпризом для реального сектора. Хорошая новость заключается в том, что замедление роста сдерживает инфляционные риски и, следовательно, не делает необходимым дополнительное повышение ставки. Плохая новость связана с тем, что риски замедления роста выглядят существенными, и в целом аналитики Альфа-банка ждут роста ВВП по итогам 2019 года всего на уровне 0,8%.