6 июня Центробанк не будет готов снижать ставку, но сигнал смягчит

Ожидания начала снижения ключевой ставки больше смещаются на июль, а то и к концу года

6 июня совет директоров Банка России будет в очередной раз рассматривать значение ключевой ставки. Регулятору придется принимать непростое решение на фоне множества разноплановых факторов. Главный индикатор — инфляция впервые за полтора года начала снижаться. Но ЦБ так «запугал» рынок от чрезмерных ожиданий в отношении снижения ставки, что большинство аналитиков не ждет от этого заседания шагов «вниз».

Время пришло

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая к числу аргументов, говорящих в пользу  смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) относит снижение инфляции и сдержанный рост кредитования: «Траектория изменения денежной массы с начала 2025 года близка к движениям, наблюдавшимся в 2016–2019 годы при инфляции вблизи 4%. Это является важным условием снижения инфляции».  

В пользу смягчения ДКП говорит также укрепление рубля. И наконец, на этой же «чаше весов» — замедление роста ВВП. 

«Экономика России перешла к управляемому охлаждению с помощью продолжительной жесткой денежно-кредитной политики и перехода к бюджетной консолидации. По плану властей в 2025 году экономика России должна перейти к «мягкой посадке», в этот период темпы роста должны быть сбалансированы. Текущая экономическая динамика находится в русле выполнения этого плана. По итогам 1 квартала реальный ВВП России замедлился в годовом исчислении с 4,5% до 1,4%», — отмечает в комментарии «Э-У» управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов.  

Слишком рискованно

Однако и проинфляционных рисков еще остается достаточно много. Ольга Беленькая относит к ним усиление инфляционных ожиданий населения: «К тому же мы наблюдаем неоднородность замедления инфляции по группам товаров и услуг».

По мнению эксперта, развернуть цены вверх могут весенние заморозки, которые внесли неопределенность для аграриев в части сбора урожая в этом году.

Еще одним проинфляционным фактором Ольга Беленькая называет более высокие темпы индексации регулируемых тарифов в 2026–2027 годах.  

«Таким образом, регулятор может сомневаться в устойчивости снижения инфляции», — обобщает набор проинфляционных факторов эксперт.   

Денис Попов в свою очередь обращает вниманье на фрагментацию экономической динамики: «Одни отрасли промышленности все еще продолжают быстро расти, другие же показывают более сильное снижение выпуска».

И наконец, геополитическая повестка остается напряженной, угроза новых санкций довольно существенна, а это означает, что рубль в любой момент может перейти к ослаблению. 

Осторожные прогнозы

Все эти факторы склоняют аналитиков в своих прогнозах говорить о сохранении  ставки в 21% на июньском заседании. 

ПСБ считает, что в июне ЦБ лишь смягчит сигнал о перспективах ДКП.

«Мы начало цикла снижения ставки ждем только в третьем квартале 2025 года. По нашим оценкам, ключевая ставка на конец текущего года опустится до 18%», — поделился с «Э-У» Денис Попов.

Базовый прогноз ГК «Финам» предполагал начало снижения ключевой ставки с июня-июля с выходом к 16% к концу года. По словам Ольги Беленькой, этот прогноз все еще актуален, но ожидания начала снижения ставки все же больше смещаются на июль.

ВТБ также прогнозирует сохранение ставки ЦБ на заседании 6 июня на уровне 21%. Но сигнал о будущей денежно-кредитной политике, по мнению первого зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова, может быть смягчен.

По словам топ-менеджера, банк в своих прогнозах остается консервативным и рассматривает возможность снижения ключевой ставки только на последнем в этом году заседании ЦБ, то есть в декабре.

Ольга Беленькая при этом полагает, что первое снижение ставки не будет символическим, как это было в 2015 и 2022 годах.

«Тогда регулятор решился на шаг только размере 2 и 3 п.п. соответственно. При высоких значениях ключевой ставки ЦБ обычно выбирал шаг не менее 100 б.п», — напоминает Ольга Беленькая.   

Фото: Дмитрия Макурина