Бедненько, но чистенько

Макроэкономика: итоги третьего квартала

Экономика завершает год вяло. Экспорт проседает, промышленность работает на склад, динамика ВВП держится за счет домохозяйств. Единственный позитив — хороший урожай

Росстат отчитался о впечатляющем росте реальных располагаемых доходов населения (РРДН): 3% за третий квартал против 0,2% за полугодие (сравнения здесь и далее приведены год к году, если не указано иное). Годовые цифры «поймали» эффект базы, говорят эксперты.

Не наблюдаемая по определению

Главный аналитик ПСБ Денис Попов полагает, что не менее 1,2 п.п. в росте РРДН обеспечило снижение инфляции, около 1 п.п. дал эффект статистической базы. 

— Квартальный рост с исключением сезонности в 2019 году превышал 1%, тогда как годовые цифры оставались заниженными из-за эффекта больших предвыборных расходов начала 2018 года, во втором полугодии этот рост сошел на нет, — говорит аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.

Еще один фактор — повышение доли доходов от заработной платы в структуре денежных доходов населения. По оценкам Дениса Попова, в четвертом квартале рост заработных плат и реальных доходов может еще ускориться за счет дальнейшего снижения инфляции и ожидаемой индексации зарплат бюджетникам. До конца 2019-го РРДН имеют шансы даже превысить уровень в 3%, прогнозирует Станислав Мурашов.

Хорошая статистика связана с ускорением роста зарплат и замедлением инфляции, полагает экономист банка «Открытие» Андрей Никандров. При этом он не исключает, что полученная цифра обусловлена особенностью методики статподсчетов, и в ближайшее время мы увидим снижение темпов роста до 1 — 2%:

— Доходы населения — это оценочный показатель, часть доходов не наблюдается статистикой, так как формируется в неформальной экономике. Поэтому Росстат, помимо использования доступных данных, например по начисленным зарплатам, досчитывает показатель доходов, чтобы он соответствовал наблюдаемым расходам и сбережениям населения. В третьем квартале рост номинальных доходов ускорился до 7,7% против 5,7% кварталом ранее. Ускорение вызвано на 1,3 п.п. за счет дооценки и прочих факторов. Это по определению не наблюдаемая и слабо интерпретируемая компонента.

Потребительская активность населения невысока. Оборот розничной торговли в третьем квартале этого года вырос на 0,8% против 1,8% за первое полугодие и 2,8% за 2018 год. «Торможение розничных продаж может быть следствием сезонного роста расходов населения в сфере услуг, связанных с туризмом, в том числе выездным. По данным платежного баланса, импорт туристических услуг вырос до максимумов с 2014 года», — полагает Денис Попов.

Замедление темпов роста более заметно по продажам продуктов питания, чем непродовольственных товаров: +0,7% против +1% соответственно. Главный аналитик ПСБ связывает это отчасти с сезонным ростом потребления продуктов питания подсобных хозяйств и ожидает в четвертом квартале умеренного восстановления темпов роста розничного товарооборота на фоне прекращения действия сезонных факторов и индексации зарплат бюджетников.

Весь 2019 год потребительская активность населения поддерживалась за счет кредитования. Как известно, Банк России с 1 октября этого года для охлаждения сегмента повысил коэффициенты риска для банков по кредитам наиболее закредитованным заемщикам. Андрей Никандров полагает, что в последнем квартале года прямой эффект от ужесточения регулирования начнет проявляться. В третьем квартале кредитование уже замедлилось — среднемесячные темпы роста портфеля с устраненной сезонностью снизились месяц к месяцу до 1,4% с 1,6% во втором квартале. Торможение кредитования при стагнирующих доходах снижает совокупный спрос и негативно сказывается на розничной торговле и экономическом росте, считает экономист банка «Открытие».

На фоне слабого внутреннего спроса

Промышленная статистика третьего квартала формально выглядит неплохо: плюс 2,9% после 3% во втором квартале. Тем не менее косвенные факторы указывают на риски потери динамики, полагает Денис Попов:

— Во-первых, рост отраслей промышленности не повсеместный. Сохраняется слабая динамика в добыче нефти и газа, большинстве отраслей машиностроения. Во-вторых, велика вероятность замедления роста в добыче полезных ископаемых из-за слабого внешнего спроса и высокой статистической базы конца 2018 года. В-третьих, также из-за слабости спроса, как внутреннего, так и внешнего, накопятся складские остатки выпущенной продукции у производителей, что может привести к замедлению производства.

В качестве подтверждения главный аналитик ПСБ приводит статистику в обрабатывающей промышленности: в сентябре при росте выпуска на 3,2% объем отгруженных товаров в действующих ценах сократился на 2,2%. Отчасти это, по его мнению, обусловлено фиксируемой в промышленности дефляцией, но уровень отставания довольно велик, чтобы не учитывать данный фактор. Наиболее сильно «работа на склад» проявляется в дерево­обработке, производстве бумаги, электрооборудования и нефтепереработке.

Говорить об ускорении или замедлении роста ВВП невозможно. Последние месяцы мы имеем совершенно неадекватную статистику по строительству и вызывающую недоумение статистику по промышленности 

Статистика строительного сектора указывает на стагнацию отрасли: полпроцента роста в третьем квартале и 0,1% во втором. Денис Попов связывает это с комплексом технических, структурных и рыночных факторов: «Во-первых, высокая статистическая база 2018 года существенно усложнила достижение значимых показателей роста. Во-вторых, реформа в жилищном строительстве затормозила активность в данном сегменте. Оказывают влияние и низкая ритмичность бюджетных расходов, и отложенный старт реализации национальных проектов. Негативно на реализацию строительных программ повлияли также повышение НДС и ключевой ставки во второй половине 2018 года».

По-настоящему хорошая новость пришла лишь из села: агропром показал 5,1% роста выпуска за третий квартал (во втором — 1,2%, в прошлом году — минус 0,6%). По данным ведущего аналитика банка «Открытие» Дмитрия Берестнева, ожидается рекордный урожай масличных культур (21,7 млн тонн; плюс 11,1%), а также второй после 2017 года урожай зерновых (123,4 млн тонн; плюс 9%). 

По предварительной оценке Минэкономразвития, рост ВВП в третьем квартале ускорился до 1,9% против 09% во втором и 0,5% в первом. Впрочем, в отчете ведомства отмечено, что столь резкое ускорение неустойчиво и во многом связано с разовыми факторами: «Более высокий по сравнению с первым полугодием темп роста ВВП обусловлен значительным увеличением запасов материальных оборотных средств, которое произошло в результате сохранения высоких показателей в промышленности и высокого урожая сельскохозяйственных культур на фоне слабого внутреннего спроса».

Аналитические группы с осторожностью относятся к самим данным. «Говорить об ускорении или замедлении роста ВВП невозможно. Последние месяцы мы имеем совершенно неадекватную статистику по строительству и вызывающую недоумение статистику по промышленности», — отмечает директор аналитического департамента компании «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов.

Весь 2019 год экономика держалась преимущественно за счет домохозяйств. При этом резко упал вклад чистого экспорта и валового накопления, констатирует Валерий Миронов из НИУ ВШЭ в последнем докладе «Комментарии о государстве и бизнесе». Во втором квартале 2019 года экспорт в реальном выражении сократился на 4,9% относительно того же периода прошлого года: «Данные Росстата о динамике элементов конечного спроса и росте ВВП во втором и третьем кварталах говорят о том, что замедлившийся рост экономики опирается лишь на спрос домохозяйств и вложения в запасы, а не на инвестиции и чистый экспорт вместе со спросом домохозяйств, как это было годом ранее».

Требует осмысления на предмет осуществимости

Минэкономразвития России между тем подготовило новый среднесрочный прогноз. Основной акцент в нем — на инвестициях, в меньшей степени — на конечном потреблении. По мнению Валерия Миронова, «такая траектория экономического роста вызывает определенные вопросы и требует дополнительного осмысления на предмет ее осуществимости».

С 2021 года даже базовый прогноз Минэка становится «целевым, то есть желаемым видением развития экономики России», обращает внимание Андрей Никандров. Например, прогнозируются темпы роста ВВП выше 3%, рост инвестиций на 5 — 6%. Это скорее оптимистичная оценка, считает экономист банка «Открытие»: «Несмотря на теоретическую возможность реализации этого прогноза, очень много факторов должно сложиться в пользу России — быстрый рост мировой торговли, успешные реформы, быстрая и качественная реализация нацпроектов». По оценкам банка, средний рост ВВП в 2021 — 2022 годах может составить 1 — 1,5% с учетом ожидаемого циклического замедления мирового экономического роста.

Текущий год, похоже, существенных сдвигов уже не принесет. По мнению Андрея Никандрова, динамика ВВП составит 1,3%. В целом ситуация развивается в соответствии с прогнозом ПСБ, говорит Денис Попов: «С учетом того, что ускорение роста доходов населения не привело к повышению розничного товарооборота, повышать прогноз ВВП считаем преждевременным (во втором полугодии прогнозируем +1,2% и +1% по году). Сдерживающее влияние на рост экономики будет оказывать наблюдаемое снижение чистого экспорта».     

Дополнительные материалы: