Экономика будет расти только в статистике

September 7, 2020

Россия прошла период вынужденной остановки экономики лучше прогнозов. Но на дальнейший рост рассчитывать не приходится. Главный вызов — обеднение населения, считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова

Экономисты подсчитывают потери от остановки экономики во втором квартале и сверяют статистику с прогнозами. Свою версию сценария развития мировой и российской экономики в ходе вебинара  «Макроэкономический прогноз: жизнь после пандемии» представила главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова. Приводим ключевые тезисы.

В мире

— Еще в апреле этого года бизнес готовился к очень плохому сценарию. Для ряда секторов, в частности транспортных, ситуация остается сложной, но в целом ожидание провала экономик большинства стран на треть не оправдалось. Есть отдельные страны, например Испания, ВВП которой просел за второй квартал на 22%, сильно пострадали экономики Франции и Италии. При этом Китай за второй квартал показывает рост 3%. Это существенно ниже стандартных для этой страны темпов в 6%, но на фоне других стран — хороший результат. Благодаря большой финансовой поддержке населения и бизнеса со стороны правительства в США спад составил только 9,5%. ВВП России снизился на 8,5%. Текущий эпизод кризиса в мировой экономической истории особенный — государство по своей инициативе заплатило за остановку экономики. Это в будущем приведёт к дефициту бюджетов: в США дефицит оценивается в 23%, в России в 5,5%.

Большой объем поддержки в мире был направлен со стороны центральных банков, что создало угрозу инфляции и риски ужесточения монетарной политики. ФРС США взяла своего рода обязательство: ключевая ставка останется низкой в течение достаточно длительного времени. Рынки сейчас ожидают, что это будет на горизонте 2024 года. Это провоцирует восстановление спроса на недолларовые активы. В частности, мы уже сейчас видим укрепление евро. А вот в отношении доллара много вопросов. Динамика его будет сильно зависеть от итогов ноябрьских президентских выборов в США. Победа Дональда Трампа будет означать сценарий сильного доллара, и мы увидим бегство капиталов в защищенные активы. Победа Джо Байдена будет означать сценарий слабого доллара, она ассоциируется у рынка с возвратом к снижению рисков торговых войн, а также может означать существенные риски повышения налоговой нагрузки в США, и тогда это заставит капиталы искать более интересные активы для инвестирования вне американской экономики. Исход президентских выборов — серьезная развилка для мировой экономики.  

Рост ВВП по странам в 1К20 и 2К20, % г/г

В России

— Я оцениваю спад ВВП России во втором квартале на 8,5% как относительно хороший результат. Во-первых, его динамика оказалась лучше, чем в других странах, подтвердив нашу первоначальную точку зрения, которая заключалась в следующем: поскольку на долю МСБ приходится всего 20% российского ВВП, а Россию посещало ежегодно только 25 млн иностранных туристов, экономика России менее уязвима в условиях карантинных мер в сравнении с другими странами. Во-вторых, не оправдались ожидания более глубокого спада во взаимосвязи с масштабом поддержи со стороны государства. В апреле в российском экспертном обществе развернулась большая дискуссия о недостаточности мер поддержки экономики: эксперты связывали негативные ожидания с тем, что российское правительство вышло с относительно небольшим пакетом финансовой поддержки. Опыт предыдущего кризиса 2008 года указывает на то, что поддержка государств в мире носила контрциклический характер и помогла сгладить экономический спад. Таким образом, ожидалось, что Россия может показать слабую динамику ВВП из-за весьма скромного пакета государственной помощи, но спад этого года демонстрирует другую зависимость от уровня государственной помощи: на наш взгляд, это означает, что страны, вводившие жесткий карантин в 2020 году, добились этого, компенсируя своим экономикам максимум потерь, тогда как в странах, которые предпочли сохранить курс на сдержанную бюджетную политику, карантинные меры были мягче или были имплементированы не так жестко.

Отдельные индикаторы также демонстрируют хорошую динамику. Так, оборот розничной торговли в июле снизился только на 2,6%. Мы связываем это с тем, что международные поездки пока закрыты, что стимулирует рост российского туризма и, следовательно, местного потребления. Это доказывает, что Россия смогла переложить расходы, связанные с пандемией, на другие страны с помощью переключения туристических поездок с внешних направлений на внутренние.

Кроме потребления в позитивной зоне находятся некоторые другие индикаторы, в частности уровень безработицы в июле вышел на пик 6,3%, аналитики не ждут дальнейшего роста.

У нас в целом в течение карантинного кризиса достаточно неплохая динамика показателей банковской системы. В частности, рынок розничных кредитов падал только в апреле, а с мая портфель показывает прирост, в июле почти на 2% в месячном исчслении.

В промышленности ситуация менее однозначна: в обрабатывающем секторе началось восстановление, но добыча тянет вниз. Это результат исполнения соглашения ОПЕК+. Спад на уровне 13% в добыче сохранится, по нашим ожиданиям, до конца года и, возможно, перейдет на следующий год. Мы считаем, что по итогам года спад промышленного производства составит 8%.    

Ожидаемый бюджетный дефицит 2020, % ВВП

Прогнозы и ожидания

— Я не хочу показать избыточный оптимизм, мы прекрасно понимаем, что в ближайшие год-два будем наблюдать только восстановление к уровню 2019 года. Это означает возврат к некоторым значениям потребления, а не дополнительный рост. Сейчас консенсус-прогноз спада на этот год — 4,1%. Я не меняла наш прогноз, мы по-прежнему считаем, что по итогам года экономика снизится на 3%. Тем не менее ожидания роста на следующий год стали чуть более придавленные. Изначально во втором квартале 2021 года аналитики ждали рост на 8%, сейчас — только 6,6%. В целом сильного роста на следующие несколько лет не предвидится. История 2021 года — это техническое восстановление, около трети роста будет просто статистически за счет базы второго квартала 2020 года. Этот кризис не дал никаких новых возможностей. Поэтому консенсус-прогноз роста на следующий год находится в пределах +3%, я считаю, что экономика вырастет на 2,5%, и минимум треть из этого даст статистический эффект.

Второй важный показатель — уровень ключевой ставки ЦБ. В апреле консенсус-прогноз предполагал, что мы не упадем ниже 5,5%, но сейчас мы уже на значении 4,25%. Рынок ждет максимального снижения по процентной ставке к концу этого года. Мой прогноз немного расходится: я считаю, что дно будет достигнуто в следующем году. ЦБ в последнее время говорит, что регулятор переходит к тонкой достройке, это означает, что дальнейшие шаги к снижению процентной ставки будут только по 25 базисных пунктов. Больших шагов уже не будет.

Третий важный индикатор — динамика курса национальной валюты. Если раньше экспертам казалось, что нас ждет устойчивое укрепление рубля, то сейчас есть ожидание, что рубль останется в интервале 70 — 75 рублей к доллару. Мы видим сильное влияние неэкономических факторов на национальную валюту. Ситуации с Алексеем Навальным, с Белоруссией невозможно было предсказать, а их влияние на настрой рынка достаточно значительное. Неэкономические факторы повлияли на отклонение от траектории, которую я прорисовывала на этот год — 67 рублей за доллар. Курс рубля в значительной степени зависит еще и от нефти, кроме того, мы в прогноз закладываем санкционные риски. Траекторию я вижу следующую: до ноября рынок будет в некотором напряжении, но вполне возможно, в ноябре-декабре может отыграть реализацию всех рисковых событий, и рынок будет в меньшей степени ощущать себя заложником фактора политической нестабильности. Тем не менее на следующий год мой ориентир — 75 рублей за доллар. Фундаментальные значения курса рубля я оценивала по четырем моделям. Фундаментальный курс рубля на следующий год дает диапазон от 68 до 78 рублей к доллару. 78 рублей к доллару — это самое слабое значение. Оно получено из модели, связывающей долю нефтяного экспорта с динамикой ВВП. Фактически фундаментальные модели на 2021 год говорят о том, что мы остаемся уязвимы по динамике цен на нефть, если цены на нефть пойдут вниз, это может негативно отразиться на курсе национальной валюты.  

Кумулятивный рост ВВП по группам стран, %В целом горизонты следующего года выглядят уязвимыми с точки зрения роста. Главный вызов для российской экономики — возврат к траектории роста сочетается с дальнейшим обеднением населения. В США во втором квартале этого года доходы населения выросли на 13%. По итогам года есть ожидание, что реально располагаемые доходы населения этой страны вырастут на 4%. У нас во втором квартале было падение доходов на 8%, по итогам года оно составит 5%. Снижение на 5% реальных располагаемых доходов в этом году означает, что к 2021 году уровень реально располагаемых доходов населения будет на 15% ниже уровня 2013 года. Это очень печальный показатель. Несмотря на то, что у нас экономика демонстрирует небольшой накопленный рост по отношению к 2013 году, провал в доходах является очень сильным фактором риска и сильным тормозом. Мы не можем оставаться на траектории высокого экономического роста, пока ситуация с доходами населения не будет переломлена. Это мина замедленного действия. Поэтому говорить о том, что мы сейчас войдем в фазу догоняющего роста, крайне сложно. Не стоит себя тешить надеждами, что нас ждет впереди несколько лет уверенного роста.

 

 

Новости

Введение QR-кодов для посещения крупных торговых центров и предприятий общепита в Тюменской области отложено до 20 января 2022 года

17.12.2021

Компания с необычной историей

17.12.2021

В Свердловской области ввели обязательную вакцинацию студентов

17.12.2021

Куда полететь из Екатеринбурга на новогодние каникулы

17.12.2021

Правительство продлило турбизнесу возможность использовать средства фонда персональной ответственности для возврата денег туристам

17.12.2021

«Титановая долина» вошла в топ-10 рейтинга привлекательности ОЭЗ РФ

17.12.2021

Екатеринбург в 2022 году может перейти на метод ценообразования на тепло по принципу «альтернативной котельной»

17.12.2021

Рекорд суточной погрузки поставила Свердловская магистраль 16 декабря

17.12.2021

Муниципалитеты Свердловской области получат рекордную сумму на ЖКХ

17.12.2021

Перед аэропортом Кольцово установят стелу-петлю

17.12.2021

Около 3 млрд рублей получит Свердловская область в рамках подготовки к Универсиаде

17.12.2021

Почти 1,2 млн перевозочных документов оформили клиенты СвЖД с помощью цифровых сервисов в 2021 году

16.12.2021

ПСБ и ТПП РФ расширят доступ малого бизнеса к проектам диверсификации ОПК

15.12.2021

Екатеринбург станет двухмиллионником к 2030 году

14.12.2021

Около десяти новых площадок выберут в Екатеринбурге для применения механизма комплексного развития территории в 2022 году

14.12.2021

Уровень вакцинации в регионах УрФО почти вдвое меньше, чем требуется для коллективного иммунитета

14.12.2021

Авиакомпания Utair запускает с 10 января рейс Сургут — Курган

14.12.2021

Корпорация развития Среднего Урала получила контрольный пакет акций в управляющей компании индустриального парка «Богословский»

14.12.2021

3087 семей улучшили в 2021 году условия проживания в рамках жилищных программ Тюменской области

14.12.2021

Первая в России беспилотная «Ласточка» может появиться в 2022 году

13.12.2021

В Екатеринбурге подведены итоги социальной акции «Говорящая книга»

13.12.2021

На строительство ледокольного танкера для «Арктик СПГ 2» выделено 890 млн рублей

13.12.2021