Двухскоростная экономика

Экономика России переходит к «фрагментарному» росту

#1Коллаж Дмитрий Макурин

Рост промышленности поддерживают отрасли, связанные с оборонным сектором, при этом все больше гражданских производств снижают динамику выпуска   

Статистика первого квартала указывает на охлаждение промпроизводства.

Полюсы роста

Российская промышленность еще держится в тонусе, хотя темп уже снижается: в первом квартале этого года выпуск вырос на 1,1% в годовом исчислении (везде данные год к году, если не указано иное) против 5,4% в аналогичном периоде 2024 года.   

«Сказывается эффект дополнительного дня в феврале прошлого високосного года, теплая зима и прекращение транзита российского газа через Украину с начала 2025 года», — находит объективные предпосылки руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.

Добывающий сектор ожидаемо продолжает проседать: за первый квартал выпуск в этих отраслях сжался на 3,7%. В основном это результат падения производства нефти в связи с выполнением обязательств добровольного ограничения добычи в рамках соглашения ОПЕК+.

Обработка по-прежнему держит статус локомотива промышленного роста, показав динамику в 4,7%. Но драйверов, по словам Ольги Беленькой, здесь тоже поубавилось: «В обрабатывающей промышленности осталось только четыре полюса роста, причем три из них связаны с гособоронзаказом. Это производство транспортных средств и оборудования (включая авиационную технику и судостроение), показавших рост на 35,8%. Готовые металлические изделия (кроме машин и оборудования) тоже продемонстрировали внушительную динамику (+18,2%). Растет и производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях (+16,8%)».

Из гражданских производств в плюсе только химический комплекс (+4,8%).

При этом наметился тренд небольшого снижения выпуска в ряде отраслей — это пищевая промышленность, производство мебели и деревообработка.

А вот в производстве напитков провал уже вполне серьезный (-6,8%). В марте усилился годовой спад и в производстве одежды. По мнению Ольги Беленькой, это, возможно, связано с тем, что спрос охлаждается быстрее ожиданий за счет начавшегося замедления роста реальных доходов и жестких денежно-кредитных условий. 

Эксперт также обращает внимание на торможение роста в отраслях, связанных со строительством: «Это было прогнозируемо на фоне корректировки программ льготной ипотеки, проявления эффекта от повышения ключевой ставки и ужесточения банковского регулирования».

Более устойчивым оказалось производство легковых автомобилей, их выпуск вырос на 7,1%, но при этом существенно снизилось производство автобусов и грузовиков.

 В целом же выпуск в первые три месяца года сократился в реальном выражении в более чем половине отраслей по отношению к аналогичному периоду 2024 года. 

Минэкономразвития называет такую картину переходом от «фронтального» роста к «фрагментированному».

Эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), однако, полагают, что это говорит о вероятности перехода к рецессии. По их оценке, с устранением сезонности выпуск гражданской продукции в первом квартале уже начал снижаться.

«Если в марте 2025 года в годовом выражении, по данным Росстата, промышленность в целом демонстрировала рост выпуска на 0,8%, то в производствах без доминирующего присутствия ОПК выпуск снизился на 1,6%», — подчеркивается в материалах ЦМКАП.

Заместитель генерального директора ЦМАКП Владимир Сальников находит этому следующее объяснение: «Уже довольно продолжительное время потенциальный рост все сильнее ограничивается нехваткой работников и исчерпанностью свободных мощностей. Сложная геополитическая ситуация порождает дополнительные риски и издержки. Кроме того, затухает бюджетный импульс, а денежно-кредитная политика остается жесткой. В этих условиях гражданские производства закономерно в первом квартале перешли к снижению. Позитивные темпы (при счете год к году) в промышленности до последнего времени обеспечивались преимущественно секторами, связанными с ОПК».

Ольга Беленькая считает показательными результаты опросов компаний: «Среди трех основных факторов, ограничивающих деятельность предприятий, в первом квартале компании называли рост издержек, дефицит кадров, недостаток средств для финансирования оборотного капитала. На слабый внутренний спрос чаще всего жаловались предприятия обрабатывающей промышленности, на дефицит персонала — сфера услуг, на ужесточение условий банковского кредитования — строительство, на проблемы с логистикой — добывающие отрасли, на сбои в расчетах — торговля».

По словам эксперта, среди факторов, ограничивающих активность, респонденты также указывают недостаток собственных средств для финансирования инвестпроектов и уровень процентных ставок по кредитам на инвестиционные цели.

О торможении промышленности в этом году предупреждали многие аналитики. Но, по оценкам управляющего эксперта Центра аналитики и экспертизы ПСБ Дениса Попова, экономика в целом и промышленность в частности «остывает» с некоторым опережением прогноза.

Многие эксперты разделяют тезис о переходе гражданских секторов промышленности от стагнации к рецессии. «По моему мнению, без учета контрактов, связанных с гособоронзаказом, многие перерабатывающие предприятия находятся в стагнации, а некоторым даже не удалось удержать прошлогодние объемы. Как долго продержится такая «двухскоростная» экономика?» —задается вопросом независимый эксперт Александр Вайс.

Глава холдинга SNDGLOBAL Ольга Квашенкина также находит признаки ухудшения ситуации: «Снижение выпуска гражданской продукции и сокращение спроса на внутреннем рынке указывают на возможный переход к рецессии в гражданском сегменте».

Однако некоторые аналитики полагают, что говорить о переходе к рецессии пока рано. По мнению Ольги Беленькой, ситуация представляется больше похожей на «мягкую посадку» для экономики: «Да, в промышленности есть признаки спада по ряду отраслей, но нужно принимать во внимание очень высокие показатели конца прошлого года и высокую базу первого квартала 2024 года. Для вывода о рецессии нужна динамика за более продолжительный срок. Хотя риски развития рецессии при деформированной структуре экономики и очень жесткой ДКП, безусловно, есть».  

Отраслевые тенденции во многом определяют статистические показатели субъектов Федерации на территории Урала и Западной Сибири. С положительной динамикой выпуска первый квартал завершили только те субъекты, где высока доля оборонного сектора — Удмуртия, Курганская и Свердловская области (см. «Обработка начала «сбоить», с.9).

Многие стимулы, которые раньше поддерживали промышленность уральских территорий, перестали давать эффект. В частности, сворачивание массовой программы льготного кредитования и замедление жилищного строительства отражается на смежных сегментах. Это видно как по статистике, так и по опросам участников рынка.  

«Производители отмечают, что объемы выпуска цемента, извести и гипса на Урале ниже, чем год назад, и улучшения ситуации со спросом не ожидается», — отмечают аналитики Центробанка в докладе «Региональная экономика: комментарии ГУ».

Потребительский драйвер

В сложившейся ситуации, по мнению генерального директора Atomic Capital Александра Зайцева, сфера потребления выглядит более устойчивой, опираясь на увеличение доходов граждан при сохраняющемся дефиците кадров на рынке труда.

«Динамику ВВП поддерживает высокий уровень потребительской активности домохозяйств и соответствующее расширение сектора услуг», — добавляет Денис Попов. 

По оценке эксперта, конечное потребление домохозяйств остается ключевым драйвером экономического роста. Хотя замедление видно и в потребительском секторе: «Так, оборот розничной торговли за первый квартал 2025 года вырос на 3,2% против 5,5% в четвертом квартале 2024 года. Статистика указывает и на некоторое торможение темпов роста и платных услуг населению — 2,4% против 3% в последние три месяца прошлого года».

Промышленность «остывает» с опережением прогноза, и важно не допустить переохлаждения 

Основным фактором замедления потребления Денис Попов называет постепенное торможение роста заработных плат: «Этот показатель за февраль 2025 года вырос на 13,6% против 18,8% за 4-й квартал прошлого года. Сказывается и снижение кредитной активности физических лиц, которые в условиях высоких процентных ставок предпочитают сберегать, а не тратить».

Статистика инвестиций появится позже, но опережающие индикаторы, разрабатываемые Банком России, по оценке Дениса Попова, также говорят о замедлении: «Так, индекс инвестиционной активности в первые три месяца 2025 года составил 3,5 п.п. против 4,1 п.п. по итогам четвертого квартала 2024 года и пиковых 9,4 п.п. в течение первых трех месяцев прошлого года».

При этом, по его словам, инвестиционная активность по секторам экономики заметно разнится: «Так, уже три квартала наблюдается спад в строительстве, стагнация закрепилась в оптовой торговле, начинается в обработке и на транспорте. Но относительно высокий уровень инвестиционной активности сохраняется в сельском хозяйстве, энергетике, добыче и секторе услуг».

По мнению Ольги Беленькой, в условиях рекордной реальной ключевой ставки и ухудшающихся оценок спроса компании, вероятно, будут пересматривать инвестиционные программы в сторону оптимизации и откладывать сроки реализации новых инвестпроектов до лучших времен.

Снижаемся

О том, что экономика замедляется быстрее ожиданий, говорит и предварительная оценка Росстата динамики реального ВВП. По итогам первого квартала 2025 года темп оказался ниже оценок Минэкономики (+1,4% г/г против +1,7% г/г). Замедление ближе к нижней границе прогноза ЦБ.

Согласно оценке ЦБ, по итогам 2025 года темп роста ВВП замедлится до 1–2% после внушительной динамики в 4,5% в прошлом году. 

Мнения аналитиков также консервативны. Консенсус-прогноз предполагает рост ВВП на 1,6%, Ольга Беленькая по итогам года ожидает рост на 1,5–1,7%. И только Минэкономразвития проявляет оптимизм, заявляя, что в этом году экономика покажет рост на 2,5%.

По мнению автора телеграмм-канала MMI экономиста Евгения Суворова, как ни странно, но прогноз главного экономического ведомства может быть реализован по причине продолжающегося роста бюджетных расходов: «Правительство еще не осознало, что восстановительно-трансформационный рост закончился. Оно живет в парадигме, что можно дозаправить самолет в воздухе и продолжать лететь. Именно из этой парадигмы и строится бюджет 2025 года. Чтобы дотянуть до конца года, ресурсов хватит. А потом — все».

Владимир Сальников не видит оснований для сильной динамики экономики: «Если не перейдем к проактивной экономической политике, то даже рост в 1% по итогам года можно рассматривать как успех. Более реалистичная оценка — в районе нуля».

Впрочем, по мнению эксперта, для понимания ситуации сейчас важны не общие цифры, а то, что за ними скрывается. Показательный пример — динамика инвестиций в основной капитал. За общим галопирующим ростом последних лет стоят вынужденные расходы на адаптацию экономики к ухудшению условий, а инвестиции в машины и оборудование, которые и определяют интенсивность реальной модернизации, сейчас только-только выходят на уровень 2021 года.

При этом, по мнению Владимира Сальникова, развитие экономики будет определять целый набор неопределенностей, которые могут отклонить фактическую динамику от ожидаемой:

— С одной стороны, это неопределенность в мировой экономике. Даже если выяснится, что торговая война президента США на 90% окажется PR-компанией, неясно, до какой степени это повлияет на отдельные решения и каковы будут последствия состоявшегося шоу. Во-вторых, сохраняется неопределенность со скоростью выхода на поверхность накопившихся проблем в мировой экономике и политике, прежде всего европейской. В-третьих, отдельный для России очень важный фактор — мировая добыча и цены на нефть.

Владимир Сальников находит факторы неопределенности и на внутреннем рынке: «Это параметры денежно-кредитной политики, а также возможности повышения эффективности промышленности, движение к национальным целям и реализация нацпроектов».