Активное физлицо

В начале мая региональное отделение Федеральной службы по финансовым рынкам по Уральскому федеральному округу выпустило первый аналитический обзор «Состояние финансового рынка УрФО». По словам заместителя руководителя РО ФСФР по УрФО Игоря Кузьмина, цель издания — систематизировать информацию о состоянии финансовых рынков округа: «Регулярные исследования (а мы намерены проводить их раз в квартал) будут полезны как инвесторам, так и руководителям субъектов федерации УрФО. На этой основе они смогут строить более качественные программы развития территорий».

Результаты первого исследования показали: фондовый рынок округа складывается крайне неравномерно. К примеру, по уровню капитализации рынка акций лидируют ХМАО и Тюменская область, а сегмент внутренних заимствований лучше всего представлен на Среднем Урале. Наибольшее число региональных инвестиционных компаний также сосредоточено в Екатеринбурге.

И числом, и умением

Индикатор развитости финансового рынка — инфраструктура: количество брокерских, дилерских, управляющих компаний, негосударственных пенсионных фондов, способных предоставить населению качественные услуги. На данный момент количество зарегистрированных организаций, имеющих лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, приближается к сотне. Кроме того, в округе действуют 12 местных управляющих компаний, 17 негосударственных пенсионных фондов. При этом самое большое число региональных брокерских и дилерских компаний (32) работают в Свердловской области, на втором месте — Тюменская область (22), третье делят ХМАО и Челябинская область (18) и затем с большим отрывом идут ЯНАО и Курган.

Директор по управлению активами ИФК «Уником Партнер» Виталий Калугин уверен, что уровень развития инфраструктуры находится в прямой зависимости от численности населения на конкретной территории: предприятия сферы услуг, к которым относятся инвестиционные компании, всегда идут вслед за клиентами и их деньгами. «Несмотря на то, что средний уровень дохода в Свердловской области меньше, чем в ХМАО или ЯНАО, открывать инвестиционные компании на Среднем Урале выгоднее, так как здесь самое большое население», — считает аналитик.

— К тому же Свердловская область, в отличие от Тюменской области с ЯНАО и ХМАО, обладает более высокой концентрацией населения. Поэтому здесь более благоприятные условия для компаний, предоставляющих услуги размещения средств населения на фондовом рынке, — добавляет специалист фондового департамента ООО «Финансовое агентство Милком-Инвест» Виталий Шурупов.

Следующий фактор — уровень финансовой культуры жителей Среднего Урала. «Сегодня на фондовый рынок приходят самые прогрессивные и наиболее активные инвесторы. В крупных индустриальных  современных городах таких людей больше, поэтому инвестиционные компании появляются и концентрируются прежде всего в Екатеринбурге», — объясняет генеральный директор ИФК «Еврогрин» Евгений Костарев.

С этой точкой зрения согласна и директор Екатеринбургского филиала компании «АТОН» Ольга Семенова: «Профессиональные участники, конечно, заинтересованы работать в таких субъектах, как ЯНАО, ХМАО, Тюменская область, — там очень высокие среднедушевые доходы по сравнению с другими регионами России. По официальным данным, в феврале 2007 года среднедушевые доходы в ЯНАО составили 23 497 рублей, в ХМАО — 18 295, в Тюменской области — 15 175, в Свердловской области — 11 832 рубля. Однако разница обеспечена отнюдь не деловой активностью населения, а наделенностью северных территорий нефтегазовыми ресурсами. Между тем фондовый рынок подразумевает, что его участники — это экономически активные индивиды, сумевшие накопить знания об операциях с ценными бумагами».

Капитальная база

Неравномерно выглядят субъекты федерации и с позиций другой характеристики рынка — капитализации. В первом квартале 2007 года лидером среди субъектов УрФО стал ХантыМансийский автономный округ: 62,8 и 67,7% от общей капитализации классического и биржевого рынка акций округа соответственно. Среди эмитентов рынка RTSBoard наибольшую капитализацию дают компании Тюменской области — 86,5% по округу.

Начальник аналитического отдела ИФК «Еврогрин» Татьяна Башкирцева считает результат закономерным: компании нефтегазового сектора, расположенные в ХМАО и Тюменской области, лидируют на российском фондовом рынке по многим показателям: «В силу специфики отрасли это в большинстве своем крупные компании, имеющие капитализацию выше среднего уровня».

На их долю в капитализации территории влияет, однако, не столько оценка стоимости со стороны инвесторов, сколько место регистрации эмитента, уверена аналитик ИК «Университет» (Тюмень) Полина Кузнецова:

— Лидерство ХМАО на классическом рынке во многом обеспечивает Сургутнефтегаз. Это одна из немногих крупных российских нефтегазодобывающих компаний, юридический адрес которой зарегистрирован именно в том регионе, где располагаются ее основные активы, а не в Москве или Петербурге. Аналогичные причины мы видим и при анализе рынка RTSBoard. Так, офис ведущей компании нефтегазового сектора ТНКВР, которая обеспечивает почти 87% капитализации рынка RTSBoard, находится в Тюменской области, которая и заняла первое место по этому показателю.

Фактор расположения компании оказывает влияние на расстановку сил и на рынке внутренних заимствований. Здесь уже лидирует Свердловская область — 51,89% от общей капитализации рынка облигаций округа. По расчетам начальника отдела инвестиционно-финансового консультирования ИФК «Еврогрин» Антона Джугана, номинальная стоимость обращающихся на рынке облигаций 12 эмитентов Свердловской области составляет около 22,7 млрд рублей, из них 22% приходится на ОГК5, которая зарегистрирована на Среднем Урале, хотя здесь находится не более 50% ее мощности. Доли Уралэлектромеди и РМК — по 13,2%, на ОМЗ приходится 10,6%, на Металлургический завод им. А.К. Серова — 8,8%.

Как видим, наибольшую активность в привлечении финансовых ресурсов проявляют предприятия базовой отрасли экономики Свердловской области — металлургии: на них, по оценкам Антона Джугана, приходится 46% номинальной стоимости облигаций. Это скорее всего связано с тем, что предприятия металлургического комплекса занимаются сейчас модернизацией, на которую необходимо все больше финансовых ресурсов. Эмиссия позволяет в какой-то мере решить эту проблему, считает Виталий Шурупов:

— В России в целом и на Урале в частности сложилась парадоксальная ситуация — при явном избытке денег в финансовой системе предприятия испытывают инвестиционный голод. Банки не всегда в состоянии удовлетворить спрос, так как промышленности нужны деньги на довольно длительный срок — как минимум три года. И именно у предприятий Свердловской области наиболее выражена потребность в «длинных» деньгах, по сравнению, например, с Тюменской областью, где металлургия и машиностроение развиты хуже.

По мнению Антона Джугана, немаловажен и уровень развитости банковской системы, не случайно именно банки Свердловской области первыми в УрФО начали выпускать облигационные займы. Сегодня на рынке обращаются бумаги двух эмитентов из этой отрасли.

Интересно, что вторая «металлургическая» область УрФО, Челябинская, на данный момент представлена всего двумя эмитентами, общая номинальная стоимость их выпусков — 7 млрд рублей. Очевидно, дело в том, что Магнитогорский металлургический комбинат, ведущая компания российской металлургии, расположенная на Южном Урале, давно выросла из рамок внутреннего рынка и основной объем заимствований привлекает на зарубежных площадках.

А вот Тюменская область по этому показателю — в числе аутсайдеров: на рынке обращаются бумаги также двух эмитентов с номинальным объемом выпусков на 5,7 млрд рублей. Однако это не означает, что компании этого субъекта меньше привлекают деньги через облигационные займы. Все зависит от того, где именно зарегистрирован эмитент, убежден Антон Джуган: 

— Крупные компании нефтегазового сектора, которые составляют основу экономик северных субъектов, в большинстве являются холдинговыми структурами. Их дочерние общества находятся в регионах, а управляющие компании, от имени которых и выпускаются займы, как правило, в Москве. Между тем большинство крупных предприятий Свердловской области имеют штабквартиру в регионе, что и влияет на позиции субъекта при оценке капитализации рынка облигаций.

Мы неоднократно подчеркивали: для наращивания объемов внешних инвестиций регионам нужны продуманные, четкие программы и концепции, составленные с использованием современного инструментария (см. «Рубль — раз, рубль — два», «Э-У» № 18 от 14.05.07). Фондовый рынок дает региональной власти еще один (помимо налогов) стимул привлекать на свою территорию интересные и перспективные предприятия. Большинство лидеров пока не рассматривают его как фактор, создающий благоприятный инвестиционный климат. И напрасно. Наличие сети собственных региональных инвестиционных компаний, негосударственных пенсионных фондов, эмитентов, акции которых обращаются на публичных рынках, составляют важный индикатор привлекательности территории для инвесторов, особенно иностранных. Поэтому нужно использовать те преимущества, которые уже сформировались в субъекте федерации, содействовать их развитию, а главное — умело доносить эту информацию до инвесторов. 

Таблица 2. Сведение о капитализации рынка акций крупнейших эмитентов УрФО эмитентов УрФО

Таблица 3. Сведения о капитализации рынка облигаций эмитентов УрФО